开展年轻化转型。重塑线上增量，关注即时零售关注即时零售，O2O端仓店模型落地。现阶段，多家企业陆续落地仓店模型，该类型门店对地区线上购药流量及线下运力要求较高，在一二线城市发展潜力较大，购药人群更为年轻，核心优势在于“多快省”，与年轻人快节奏及高性价比需求较为匹配。该行认为，O2O仓店核心壁垒在于供应链及日常管理方面，传统企业优势较强，降维运营仓店难度较小，后续有望作为头部企业提升市占率的关键模式。多因素影响估值，情绪影响多过经营影响1)B2C竞争：现阶段市场多认为、增速较快原因主要为线下药品销售流量分流至线上渠道，该行认为其增量来源主要为集中度提升导致。此外，线上核心品种销售规模较大且增速较快，主要由于线上具备较强私密性，且产品价格及处方获取难度较低，但随着处方监管不断趋严，后续品种结构或将有所调整，线下渠道或将迎来一定增量。2)医保合规检查：现阶段合规政策相对完善且逐步落地，覆盖人货场等多个维度，且多家头部均已被约谈，现阶段对头部经营影响较为有限，多为情绪影响。3)比价情绪影响较大，经营影响有限。4)外资资金占比处于低位，压制影响边际削弱。聚焦优质头部企业，关注拐点时刻短期来看，假设各家公司26年分红比例维持不变，、股息率均超过5%，老百姓、股息率超过4%，在医药行业内股息率相对较高。中长期来看，各家企业收入及利润稳健恢复，该行看好头部公司后续利润端复合增速维持在10%左右，叠加调改带来估值修复，有望带来年均稳健双位数以上回报。建议优先关注、、及老百姓。风险提示1)医保政策趋严;2)门店扩张进度低于预期;3)门店盈利能力下降;4)处方外流进度低于预期;5)商誉减值计提。
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