风险转嫁至创始人及其家庭。针对市场热议的“限制无限连带责任”，有业内人士认为，要限制回购责任的无限性，要求回购责任与创始人持股价值或合理偿付能力挂钩，禁止脱离实际的无限连带担保。此外，改革国资LP考核机制、落地容错容亏政策，是破解机械追责的关键。多位受访者坦言，当下国资“终身追责”的枷锁，让多数机构不敢柔性处置对赌纠纷。唯有真正松绑审计、纪检的过度追责要求，让容错容亏从口号落到实处，国有资本才能真正成为支持创新的“耐心资本”。与此同时，监管还需明确回购利率的合规上限，从源头堵住变相高利贷的漏洞。司法体系的同步完善也至关重要。多位律师表示，过往对赌案件裁判标准不一，建议新规落地后，司法机关统一裁判尺度，明确区分正常估值调整、合规回购与明股实债、恶意追责两类行为，延续成熟判例逻辑，消除法律适用的模糊地带。除了自上而下的监管约束，市场本身也在发挥调节作用。熊钢认为，当前优质科创项目资源十分稀缺，创投机构如果一味设置严苛的对赌条款，很容易错失合作机会。激烈的市场竞争，会自然淘汰依靠苛刻条款套利的粗放玩法。本文原载于《》6月12日A4版，原标题为《“对赌回购”迎强力纠偏 投融资契约重回价值本源》校对：赵燕
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