弹空间越高的单纯线性推演不成立，而是应当落脚基本面与终端需求。一旦美伊停火，霍尔木兹海峡复航是美伊停火对全球供应链最核心、最直接的利好。全球海运原油、LNG、海运化肥途经海峡对霍尔木兹海峡的依赖度已无需赘述，而停火复航后，油轮绕行好望角的刚需也将大幅消退，全球工业、物流、航空燃油成本压低。具体来说，我们认为有以下几个行业弹性将受益于美伊停火后的霍尔木兹海峡复航：一、油运：从去库到主动补库中东战事开启前油运正处于去库周期，对运价形成坚挺支撑，这也是2月份油运行情启动的核心原因。中东战事开启前OECD期末商业原油及其他（核心股）液体库存预测值自2025年10月起持续下行，另一参照指标OECD战略石油储备则自2023年下半年以来持续处于低位；运价方面，代表中东航线的CTFI:CT1-TCE运价2026年以来持续攀升，在中东战事开始前已表现出较高的涨价斜率，验证去库即将结束，有望进入补库；欧美打击影子船队、EEXI/CII等环保新规进一步加剧了供给端的紧张。海峡封锁对油运形成利空的核心原因是有价无市，海峡封锁下，尽管运价中枢飙升，但海峡无法通行导致的需求实质性崩塌引发市场下调船司战争期间的盈利预期。未来海峡一旦恢复通航，在前期去库和战后强需求的格局下，预计将迎来主动补库。干散货航运（核心股）、港口与集运具备类似油运的补库逻辑，通航顺畅将带动中东补库，一旦美伊和谈、海峡解封则涨价趋势有望明朗。运价及业绩方面，2026年1-3月，VLCC TD3C航线市场平均TCE为22.02万美元/天，较上年同期上涨约459%，我们预计海峡恢复通航后运价仍有向下的刚性，难以深跌。主因：第一，去库周期下运力存在硬约束，2025年VLCC新船交付6艘，拆解2艘，运力净增长相对有限；BRS预测2026年全年VLCC新船交付预计33艘，克拉克森预测全球油轮船队运力预计增长约2.5%，运力净增速可控；现阶段大规模新船集中交付延后至2028及以后，短期无新增运力砸盘；第二，需求端面临通航后的补库弹簧效应，全球原油库存加速去化，通航有较大概率将触发集中补库与抢运，短期运价与量增可期；第三，价格端头部船企部分运力依托长期合约锁定货运，平滑现货运价波动，现货大幅杀跌缺少基础。二、航空：成本压制项迎来困境反转航空板块迎来成本回落。随着海峡通航、全球化石能源供应链恢复，油价不再创新高后成本端底部确认，供需有望形成
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