反弹。由于航油占航司总成本较高，我国三大航司2025年年报均显示航油成本是公司第一大可变成本；霍尔木兹通航后伊朗原油出口解封、全球原油供给修复，航空煤油价格同步下行，或对航司净利润形成显著增厚。此外，飞常准数据公司抽样了949架次欧亚核心航班，基于飞常准底层ADS-B轨迹测算，冲突期间欧亚班次受空域关闭导致平均飞行里程增加约1200公里，相当于一条京沪线的飞行距离，部分航线承受了史无前例的运行极限，亚洲飞往中东/欧洲的长航线受损最严重，这导致额外消耗大量航油，进而加剧航司成本压力。若和谈落地后前期中东区域受战事波及而关闭的机场、空域逐步开放，航线回归最短航路，单航班大幅节油叠加飞机日利用率提升，将进一步节省油耗与时耗，将有望驱动中东航线较丰富的航司迎来困境反转。需求端，若后续中东地缘冲突溢价消失，出境游避险情绪消退，叠加暑运旺季，国际长线机票预订量有望环比抬升；而航司在成本下行后，也可灵活调价拉动客座率，有望实现量价齐升。三、炼化与化工（核心股）链：成本下行后需求有望回暖若美伊和谈顺利，随着后续原油地缘溢价快速回落、油价中枢下移，炼厂原料采购成本下行，而汽、柴、煤等成品油定价跟随终端需求、跌幅滞后于原油，炼油裂解价差因此扩大，有利于炼厂毛利增厚。从量的层面观察，美伊冲突期间，高油价阶段炼厂普遍被动压缩开工，油价回落后，炼厂有动力提升开工率产量上行、规模利润有望进一步释放。由于伊朗同时是化学品重要出口国，一旦战事缓和、制裁放松，有望直接补充亚洲化工（核心股）原料供给，缓解部分化工原料的紧缺情况，这将进一步缓解上游原材料价格高企的压力，需求有望随之回补。过去的三个月中，由于美伊冲突后油价快速冲高后维持高位，导致高油价转为对化工板块的利空，在化工下游需求萎靡的情况下成本传导失效，表现为下游产成品对中上游中间品的价差收窄：以PTA（核心股）-涤纶价差为例，经过开战后迅速冲高后，3月10日起持续震荡回落。化工板块当前的核心制约项是来自高油价压制本就疲软的需求。往后看，油价下行或将压低全球输入性通胀，汽车、家电（核心股）、包装等化工下游制造业原材料成本有望回落、开工或随之回升，拉动塑料、化纤、橡胶刚需，化工下游订单有望回暖，企业或迎来主动补库。四、通胀企稳与战后重建下的有色、建筑建材和工程机械等顺周期若海峡恢复畅通，将逐步解除原油供运扰动。中东原油增量入市后油价地缘溢价逐步消退
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