、中枢下移，全球输入型通胀有望快速收敛，破除通胀螺旋风险；全球通胀从滞胀逻辑转向温和回落、逐步企稳，全产业链生产成本也将有望快速下行。而随着通胀降温，美联储加息预期或下修，前期压制估值因素缓解，美元若随之走弱，以美元计价的工业金属或迎来天然涨价，同时全球融资成本下行，制造业资本开支意愿回升，国内地产、基建资金环境或随之边际改善，建筑建材、有色等方向需求基本面有望回暖。细分方向看，有色金属（核心股）和顺周期方向有望享受较大修复弹性。美伊冲突阶段，市场交易高油价、高通胀乃至全球滞胀，压制有色金属估值；而停火后一旦通胀企稳、衰退预期消退、风险偏好上行，有色需求及估值端有望抬升，但要注意短期铝和其他（核心股）品类的分化。工程机械、建筑建材等顺周期品种迎来双重逻辑催化：一方面，国际原油地缘溢价回落，上游原材料与物流成本中枢下行，高油价对顺周期盈利的压制边际缓解；另一方面，伊朗百亿级海外受限资产逐步解冻落地，资金回流后伊朗国内将在需求端有效夯实中东本土基建投资与工业复产资金面。此前战乱受损的油气田、炼化装置及配套设施有望快速进入检修与复产周期，能源端产能逐步修复、全球能源供给缺口收窄；与此同时，油气基建、民生配套工程的灾后重建稳步落地，从终端需求侧持续托举建筑建材、工程机械等周期板块景气度。风险提示1）美伊冲突延续时长超预期，全球通胀失控。若美伊和谈破裂、冲突进一步拖延甚至升级，将对全球能源供给、航运（核心股）通道及通胀水平形成持续冲击。霍尔木兹海峡作为全球化石能源和大宗商品运输的关键通道，若长期受限或航运风险溢价持续抬升，将直接推高原油运输成本与运价波动率，加剧全球能源供应链扰动。可能引发全球通胀预期反复上行，制约主要经济体货币政策空间，压制风险偏好，进而对资本市场估值与企业盈利修复形成不利影响。2）国内地产、基建、内需修复不及预期。国内房地产（核心股）市场仍处深度调整周期，投资、新开工及销售数据持续低迷，房企信用风险尚未完全出清，对上下游产业链形成持续拖累。基建投资受地方政府化债、财政约束及项目储备不足影响出现增速放缓，对经济的托底力度减弱。地产与基建产业链传导至建材、钢铁（核心股）、化工（核心股）、家电、家居等下游行业，进而导致终端需求偏弱、订单不足、价格承压，企业盈利修复受限。同时，地产下行周期的负财富效应导致居民收入预期偏弱、消费信心不足。说明：本报告节选自东方财富研
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