界并购案例数量明显减少。第三，本轮并购的参与主体更加多元，地方政府、企业风险投资（CVC）、保险资金、地方产业引导基金纷纷入局，催生了“并购招商”新模式，极大拓宽了并购市场的资金来源。受此影响，不少原本专注股权投资的PE机构，也开始主动布局并购业务，并购赛道已然成为方向明确、资金充裕的优质赛道。第四，市场并购玩法持续丰富，不少主体通过收购上市公司控制权后，再开展增量资产整合的模式运作。此前市场出现的非上市公司收购上市公司案例，因审核标准收紧，目前已有所减少；而地方政府与国资平台收购上市公司控制权的动作持续增多，完成收购后还会持续推进资产整合。第五，从市场供需来看，2026年优质并购标的将出现稀缺局面。目前已有大量上市公司主动对接机构，寻求能够助力自身转型发展的优质并购资产，市场对优质标的需求十分旺盛。第六，并购融资环境迎来显著放宽，各大银行对并购业务积极性高涨，并购贷款的放贷标准、授信比例等均有明显优化，为并购交易落地提供了充足的资金保障。S基金十年稳步进阶但仍面临三大现实挑战作为多元化退出体系中的重要一环，S基金（私募股权二级市场基金）的发展也成为现场热议焦点。孚腾资本合伙人夏芳梳理了国内S基金十年发展历程，并分析了行业当前的机遇与挑战。她表示，IPO、并购、S基金是当前行业三大主流退出方式。回顾十年发展，国内S基金行业始终保持有序、健康、稳健的发展态势。从市场占比来看，美国私募股权二级市场交易量，常年占整个私募股权市场规模的10%—15%，而十年前中国S交易占比仅有1%，差距显著。经过十年发展，国内S基金已经从小众退出渠道快速崛起，未来必将成为创投退出体系中不可或缺的重要组成部分。夏芳认为，当前国内S市场正迎来多重发展机遇。首先是存量资产基础雄厚，目前国内私募股权存量资产规模已突破10万亿元。2018至2021年行业高峰期设立的大批基金陆续集中到期，叠加前几年地方国资涌入形成的数万亿存量资产，让S市场拥有充足的交易标的，也让各大GP面临较大的退出压力。其次，市场买方队伍不断壮大、日趋成熟。十年前国内S市场的成熟买家基本只有科勒资本、新程投资等海外机构，如今保险机构、资产管理公司（AMC）、银行理财子公司、各类产业资本纷纷入局，买方多元化格局正式形成。再者，顶层政策持续加持，国务院办公厅、证监会、国资委相继出台扶持政策，为S基金行业发展营造了良好的政策环境。第四，
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