高利率环境下，年度债务利息支出突破1万亿美元，大幅挤占基建、民生等公共开支。“高利率—利息支出攀升—财政赤字扩大—利率被动抬升”的恶性循环不断强化，货币政策逐渐被高额债务绑架。虽然美联储强调独立性，但是债务利息高企实实在在会恶化整体经济环境，反过来必然会严重影响就业和通胀，而这两项指标是美联储必须考虑的。所以，美联储不加息，并不是对特朗普减息愿望的迎合，而是职责所系。八、金融市场韧性不足，加息预期已引发剧烈行情震荡。5月下旬，受非农数据、油价上涨双重影响，市场开始提前计价加息预期，金融市场随即出现明显波动：美股出现回调，美债收益率全面走高；美元指数走强，全球风险资产波动率显著上行，资本市场正常融资功能受到干扰。当前市场对加息信号高度敏感，已有些风声鹤唳、草木皆兵，一旦真的正式加息，还将引发更大幅度的资产波动与流动性收紧。九、美元外溢效应巨大，新兴市场承受巨大外部压力。美联储货币政策具备全球传导效应，加息等同于在全球范围内推行紧缩政策。5月美债收益率上行、美元走强，直接导致新兴市场货币贬值、资本加速外流，外债压力与输入性通胀同步加剧，部分相对脆弱的经济体债务违约风险快速上升。全球需求走弱，最终也会反噬美国本土的对外经济。以全球视野看，美国加息属于典型的“以邻为壑”和“损人不利己”，在冲击全球经济的同时，也会损害美国自身利益。十、前期货币政策的扩张效果已经部分释放，不必过于担心。货币政策存在3至12个月的传导周期，2024年和2025年美联储多轮减息带来的扩张效应，已经逐渐释放，4月核心PCE、5月核心CPI环比增速放缓，就是例证。此时再度加息，极易造成政策过度收紧，后续调整难度极大。基于以上十大理由，美联储大概率会采取以时间换空间的策略，加息不会成为其优先选项。欲知后情到底如何，不如先等等6月17日吧。而且，作为沃什的FOMC首秀，应该还有更多的信息值得观察。校对 王尊君 张若楠版面编辑 孙霄
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