发布研究报告称，市场尚未充分定价油价的中枢抬升高度，建议投资人以油价中枢上行为基础设定，预防潜在的流动性风险，先布局确定性的资产。从中期维度看，中国在全球的相对竞争优势是加强的，而通胀抬升的市场风偏对于有盈利底的HALO资产也更加有利。在油价冲击过后，再寻找传导顺利，相对竞争优势加强的核心资产。中信建投主要观点如下：上周行业指数104.80，环比-0.35%，同比+43.86%;行业价格百分位为过去10年的35.98%，环比-0.20%;行业价差百分位为过去10年的0.50%，环比-6.52%;行业库存百分位为过去5年的85.48%，环比-0.72%;行业开工率为66.28%，环比-0.44%。硫磺价格上涨压制价差，关注企业中期配置价值。据百川盈孚统计，截至6月14日硫磺市场均价11600元/吨，对比上周同期8400元/吨大幅上涨。短期看，1)硫磺需求短期因磷肥开工下行已出现负反馈，且如若美伊冲突逐步缓解，硫磺成本势必逐步回归理性区间;2)头部企业可通过保供货源+采购冶炼酸等多元化途径，确保成本的可控。冶炼酸受限于运输半径等因素，5月以来已与硫磺价格走势脱钩。中期看，1)磷石膏制硫酸工艺路线成熟，龙头具备资本开支能力及规划，如6月9日公告拟投资建设磷石膏制联产硫酸资源循环利用示范项目，待头部企业项目陆续投产后国内硫磺供应压力将得到极大缓解。2)需求脱敏油价波动且兼具粮价上行期权。霍尔木兹海峡运输受限+国际硫磺及气价上涨推高国际价格，春耕旺季供应不足+农户施用意愿下降的影响或将滞后于26H2-27H1体现在粮价之上，叠加下游库存低位，需求兼具防守属性+向上期权。英国或推迟制冷剂削减节奏，近期龙头率先调价，海外供给紧缺局面来临。近日，英国环境、食品与农村事务部宣布将推迟F-Gas法案规定的后续削减节奏，三代制冷剂供应短缺局面初现端倪。此外，英国最大的制冷和批发商Beijer Ref UK宣布将R410a制冷剂的价格上调60%。此次价格上调将于5月20日起执行，其中R407c的价格上调60%，R134a和R32的价格分别上调35%和30%。此次英国宣布推迟F-Gas法案的削减节奏，表明目前三代制冷剂在当地市场仍占据较大份额，短期较难被四代制冷剂等取代。叠加近期龙头涨价来看，2026年海外三代制冷剂市场需求旺盛。英国本土制冷剂生产能力有限，绝大部分依赖进口，本次削减延迟的本
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