海外债市的表现和国内形成了鲜明的对比。国内10年国债收益率YTD有所下行，但下行幅度不大，大概是8个BP。但是海外经济体10年国债收益率普遍出现了大幅上行。最主要的原因是原油价格上涨，带动通胀预期上升，也带动发达国家的央行加息预期上升。所以这里还是要再提示另外一个点，就是我国10年期国债收益率的绝对值仍然处于极低的水平。在主流国家中，它只高于瑞士，依然处于全球低位。 我们接下来对宏观做一个展望。首先看海外，美国这边应该说是供需两旺的状态，当然通胀也处在比较高的水平，最主要的贡献还是来自于油价和食品价格上涨。在制造业方面，从美国到国内，再到其他受益于AI产业的经济体，比如韩国，普遍制造业PMI是比较强的，高度水平也比较高，持续性也比较强。 接下来我们要对海外战争做一个展望，因为它显然是影响宏观政策的一个非常重要的变量，另外也会影响我国的外需。过去一年多时间，我国一直受益于外需的持续强劲复苏。如果海外价格上涨带来央行加息，进而带来需求下行，可能会对我们的出口带来负面影响，所以我们必须去判断。我们怎么看这个事情？我们认为冲突激化概率并不是很高。从特朗普的角度来看，虽然他挑起了冲突，但是主动再次升级的难度比较高。因为只要发动军事行动，就必然会面临损失。从上一轮军事行动的表现来看，美国是无法毫发无损地去对伊朗进行军事打击的，所以美国这边主动激化的概率比较低，伊朗这边就更不太可能去主动激化矛盾。实际上，在这个冲突结束之后，到现在为止，我认为伊朗是主要占据优势的一方，也已经缓慢建立了对海峡的控制。 在这个情况之下，伊朗也不会主动升级局势，所以局势升级的概率不高，但是海峡解封的概率也不高。这也是一个很有意思的事情，就是伊朗和美国都觉得时间在自己这边。伊朗的判断是高油价带来高通胀，会使得美国的原油市场出现波动，对特朗普造成影响，进而影响他的中期选举。美国这边的看法是，对于霍尔木兹海峡的封锁会挤压伊朗民生，也会对伊朗造成影响，所以也认为时间在自己这边。在这个情况下，两边也都不急于去改变现状，解封的概率也很低。所以在这种假设情况之下，我们认为海外高油价持续应该是一个基准假设。 我们再看一下海外货币政策。在沃什上台之际，我们需要去关注一下目前美联储FOMC会议当中的投票情况。现在的FOMC会议，应该说是2000
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