股权投资业务发力 25年实现归母净利润6.4亿元，同比增长1.6%  公司25年实现营业收入46.9亿元，同比下滑13.9%，实现归母净利润/扣非归母净利润6.4/4.5亿元，同比+1.6%/-4.2%，其中Q4单季度实现收入10.9亿元，同比下滑33%，实现归母净利润1.1亿元，同比下滑50.8%，扣非归母净利润-0.4亿元。  主业承压，通过产业链延伸及股权投资对冲波动  公司25年实现/熟料业务收入32.4/8.1亿元，同比-15.74%/-11.67%，/熟料销量分别为1517.62/399.83万吨，同比-8.23%/-5.02%，公司发挥成本专业化管控优势，持续深化精益生产与全维度降本，2025年熟料/单位成本同比分别下降29.12元/17.55元/吨。公司原材料、燃料动力成本低于可比同行平均水平，标准煤耗、综合电耗等关键指标保持行业优秀水平。此外，公司通过产业链延伸拓展与股权投资收益对冲波动，2025年公司实现砂石骨料业务收入3.1亿元，同比小幅下滑4.5%，实现销量1202万吨，同比增长24.81%。公司聚焦、新材料、新赛道稳健开展股权投资，2025年实现收益9541.39万元，多个项目登陆资本市场或进入  IPO进程，投资收益成为重要盈利支撑，有效对冲波动。  毛利率同比提升，资本结构优化  公司2025年实现毛利率28.9%，同比提升2.7pct，其中Q4单季度实现毛利率25.7%，同比提升0.8pct。25年期间费用率16.6%，同比增长0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+0.5/+0.1/-0.1pct。最终25年实现净利率13.7%，同比提升2.8pct。2025年公司实现经营性现金流净流入10亿元，同比小幅下滑3.3%，年末资产负债率41.26%，同比下降3.81pct，资本结构进一步优化。  维持“买入”评级  考虑到主业下滑，下调26-27年归母净利润预测至7.1/7.5亿元(前值9.2/10.1亿元)，预计28年归母净利润8.1亿元，维持“买入”评级。  风险提示：公司价格推涨不及预期、需求不及预期、成本上涨等。 新和成 跟踪点评—营养品涨价有望释放后续弹性，新材料业务稳步推进 核心观点：  公司业务涉及营养品、香精香料、新材料、等领域，基于“+”、“生物+”平台，不断丰富产品线。考虑到营养品涨价有望释
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