收中占比26.9%，海外收入体量持续快速增加。  跨领域布局与，打造未来增长点：1)公司产品丰富，实现全场景覆盖：公司推出“从电网到家庭”全系列产品，场站级及大型工商业产品主要面向国内市场，户用光储产品专攻海外市场。2)进军业务，强化布局：2017年，通过参股国内首家、全球第三家在领域应用器的企业烯晶碳能切入赛道。  盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.0亿元、58.7亿元、82.7亿元，对应6月12日收盘价173.3元，相当于2026年动态市盈率PE为34倍，维持“买入-A”评级。  风险提示：政策性风险、市场风险、汇率波动风险、海外子公司管理风险等。 川发龙蟒 跟踪点评—多资源布局稳步推进，持续打造循环经济产业链 核心观点：  公司为川发展旗下唯一矿化运作上市公司平台，我们看好川发展对上市公司的持续赋能，以及多资源整合后，公司打造循环经济产业链的利润兑现。我们预计2026-2028年公司归母净利润5.42/6.83/8.31亿元，我们选择和公司业务相近的、、以及作为可比公司，2026年4家公司平均PB=2.2x，给予公司2026年2.2xPB，维持目标价12元，上调至“买入”评级。 中国中免 三渠道重构行业版图，封关+高端并购重塑免税成长天花板国内拥有全免税牌照的央企控股龙头，行业领先优势显著  是国内拥有全免税牌照的央企控股龙头，深耕行业四十余年，现已成长为全球第二大运营商。公司搭建离岛、口岸、市内、邮轮、海外多业态协同的全渠道零售体系，全国布局200余家免税门店，覆盖国内三十余个省市及海外多国，合作全球超1600个知名品牌，会员体量近5300万。依托国资委实控的央企背景，公司在牌照获取、核心渠道卡位、政策资源对接上具备天然优势，行业领先优势显著。  全球全面复苏，国内免税赛道千亿体量稳健扩容  2024年全球规模达741亿美元、同比增长3.06%，全球旅游人次、收入分别恢复至2019年的114%、104%；区域结构性机会突出，亚太地区坐拥全球67%旅游人次、仅贡献32%旅游收入，客流转化与升级空间极为充足。国内出入境政策持续宽松叠加海南自贸港封关落地，行业政策红利持续释放，截至2025年11月，我国过境免签口岸扩容至65个，有效带动口岸客流稳步修复。国内高端回流趋势明确，2024年国人全球奢侈品规模突破万亿，大
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