定者可以将本次冲击视为暂时性的供给侧冲击，无需像以往冲击时那样被迫大幅收紧政策。多数新兴市场央行已具备暂停加息的空间，部分甚至可能在能源价格压力缓解后重启降息周期。中国债券配置价值受关注聚焦中国市场，多家机构认为，中国固定收益资产仍具备较强的配置价值。宏利投资表示，中国经济或正逐步走出物价持续低位运行阶段，迈向更加温和的通胀环境。近期数据显示，价格运行态势正在改善，再通胀动能已初现端倪。PPI同比涨幅自2022年底以来首次转正，核心CPI也稳定维持在温和正增长水平。这些变化表明经济动能正在发生实质性改善，并意味着中国经济或正逐步走出物价持续低位运行阶段。宏利投资认为，这一转变代表着宏观环境迎来拐点。宏观政策整体预计仍将保持宽松基调，中国国债收益率大概率维持区间震荡，而人民币有望呈现温和升值趋势。在此背景下，中国固定收益资产仍具备较强的分散化配置价值，其吸引力主要来自稳定的票息收益、相对陡峭的收益率曲线、与全球利率市场较低的相关性以及相对可预测的政策走向。对于债券市场后续走势，联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇则从经济结构转型角度进行了分析。其表示，从市场反应上看，债券投资者尚未计入对经济的乐观预期。中国正处于新旧动能转换的重要时期，目前经济正处于第二阶段向第三阶段过渡时期。随着高端制造、人工智能等新动能对经济增长的贡献不断提升，新旧动能格局正在发生变化，但旧动能存量依然较大，其融资需求走弱在一定程度上抑制了债券利率上行。基于此，联博基金认为，在当前阶段，基本面尚不构成对债市利率上行的主要压力。同时，资金面继续从原先的极度宽松向中性偏松演变，紧缩概率依然不高，机构行为也相对稳定。债券市场的上行惯性依然存在，基本面尚未形成全面复苏的一致预期，政策托底而不激进，叠加部分机构仍存在配置需求。不过，随着利率水平已处于阶段性偏低位置，债市赔率也在下降。此外，中国云服务厂商未来资本开支变化仍值得持续关注。排版：刘珺宇校对：王锦程
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