说明相较于其他头部零食企业，溜溜梅依然缺乏品牌效应、规模效应。因此从资本市场的角度考量，会存在很大的不确定性。“小众、无刚需，是造成溜溜梅难以做大做强的核心原因。”业内人士表示，青梅本身是一个小众的细分品类，整个应用场景并不是非常广泛。其次，虽然溜溜梅在招股书中谈论了一系列梅果对身体的好处，但从整个大健康的角度来说，消费者对其的刚需度并不高。另一争议在于，在此次递表前11天，溜溜梅做了大手笔分红。5月10日，溜溜梅宣布分红6730万元，并于5月12日全额派付。而2025年末，溜溜梅现金及现金等价物仅余3390.4万元。招股书显示，溜溜梅不少于78.8%的股份由创始人杨帆及配偶李慧敏直接或间接持有。以此比例测算，夫妇二人可从中获得不少于5303万元。渠道变革，毛利率下滑2023年至2025年，溜溜梅的综合毛利率从40.1%降至35.6%，三年下降4.5个百分点。招股书称，原材料价格波动及向新渠道大客户采取的积极定价策略是主要原因。过去两年，好想来、零食很忙、赵一鸣等零食专卖店疯狂扩张，成为主流零食消费方式。2025年，仅上述三家零食专卖店的营收之和就已经超过了1000亿元。同时，山姆、开市客等会员制超市在国内风靡。2023年至2025年，溜溜梅来自超市及会员制商店的营收占比从12.9%增长至23.5%，零食专卖店的占比从10.1%增长至38%。传统经销商的营收份额则从66%腰斩至31%。溜溜梅无疑抓住了新渠道的扩张风口，营收实现了持续增长。但与此同时，其对于大客户依赖程度不断加深。过去三年，来自前五大客户的收入分别占各年度总收入的14.2%、33.1%及45.8%。其中，来自最大客户的收入在2025年营收中的占比已经达到了16.4%。去年，会员制超市山姆因上架好丽友、盼盼、溜溜梅等品牌被推上风口浪尖。消费者纷纷吐槽称“去会员超市不是为了买普通超市就能买到的产品”。事实上，溜溜梅为了进入会员制超市的货架，也是煞费苦心，让利不少。招股书显示，其超市及会员制商店的毛利率由2023年的45.1%降至2025年的32.8%，成为其毛利率最低的销售渠道。“主要是由于我们增加了一家会员制商店的定制西梅产品销售，该产品的利润率较低。”对于最近一年的毛利率减少，溜溜梅如此解释。本次港股上市，溜溜梅计划将所得款项用于扩大产能、提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场、招聘研发人员并推进
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