争能力，2025 年经营优于同行，2026 年单店重塑，具备3-4 万家门店规模空间。规模化服务商业探索2——具备核心优势的零食折扣连锁。2020-2025年，中国量贩零食行业规模从109 亿元增至2140 亿元，年复合增速81.5%，其背后一为品类+极致性价比需求，二为优质龙头竞争优势表现。优质龙头以产品及品牌能力，打造心智;凭借规模享受成本优势及上游定制能力;同时于仓配履约、加盟体系运营及管理能力、全流程数字化等诸多方面不断深耕。据公司公告， 2025 年赵一鸣/零食很忙/好想来GMV 占比分别为23.6%/19.0%/30.3%;远期来看，行业及龙头企业门店规模均有翻倍空间。其他：有改革基因及能力的商超百货龙头等。商超百货行业一站式购买需求放缓，商超百货龙头通过多种方式完成服务商业升级：1)商品/服务/商业模式改造。通过盈利模式调整及产品、服务、员工、环境布局等方面改变，改善场景、获得单店增长;2)内容化，如顺应谷子增长趋势，、等公司依托原有区位与客流卡位做场景改造、品牌引入与活动运营，用二次元内容把逛街变成打卡;3)质价比+体验等方面业态有所革新，如奥莱/年轻化品牌建设，龙头企业奥莱门店同店长期高于其余业态，且正将新增开店更多转向存量效率及业态升级。投资建议：2025 年国内社零规模已达50 万亿，一方面，于连锁行业子赛道龙头而言，其规模需要全国版图布局;另一方面，相对广泛的人群基础、好的单店盈利、优势企业的竞争能力亦尤其重要。我们于本文提出服务商业的概念，旨于寻找具备规模及盈利愿景的连锁龙头企业。核心推荐：1)具备下沉能力的茶饮龙头，、等;2)零食折扣连锁，、等;3)其他：有改革基因及能力的商超百货龙头、酒店龙头、等。风险提示：1)增速严重不及预期;2)行业竞争严重加剧;3)龙头扩张、费用管控不及预期。
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