核心结论6月14日特朗普宣布美伊达成停火协议，6月15日全球风险资产大涨。部分投资者似乎形成了这样一个判断：只要特朗普选择TACO，一切都会好起来的。但近期典型避险资产的黄金价格也共振大涨，似乎传递出了不一样的信号1、去年5月特朗普TACO暂停关税战，全球风险资产共振大涨去年5月中旬美债利率突破4.5%并快速冲高，由此导致的流动性风险迫使特朗普不得不TACO，宣布延缓全球关税战。得益于此，美债利率能够快速回落，带来全球风险资产共振大涨。我们判断：去年5月特朗普TACO效果显著，因为是否全球加征关税的主导权在特朗普手中。只要特朗普TACO全球关税战风险就能阶段性解除，美债利率可以明显回落，投资者风险偏好也能快速修复。2、当前即便特朗普TACO美伊停火，仍需警惕中东地缘风险反复近期美债利率再次冲高一度突破4.5%，由此导致的流动性风险也是迫使特朗普不得不TACO寻求美伊快速停火的主要原因。但特朗普当前即便TACO，中东地缘风险也很难快速解除：美国对以色列是否升级中东局势的约束力似乎仍待观察，霍尔木兹海峡能否恢复到战前的自由通行状态主要是伊朗有话语权。而且，伊朗迈赫尔通讯社披露的战争赔款，即美国和其盟友需要提供不低于3000亿美元用于伊朗国家经济复苏计划，也为美伊后续谈判增加了不确定性。3、美债10年期利率是近期关键指标：美债利率易上难下我们在26.5.21《这次不一样：警惕美债突破4.5%》中提示：除非美国能够迅速平息美伊冲突，否则美债利率可能易上难下。我们判断美伊冲突最终能够实现停火，但短期内冲突可能无法迅速平息：（1）黎巴嫩-伊朗-也门的什叶派抵抗之弧仍未瓦解，美伊停火的前提是约束以色列不再进攻黎巴嫩，但这目前看起来并不容易；（2）除非美国掌控霍尔木兹海峡，否则即便海峡实现自由通行，全球主要国家依然会担心伊朗再次封锁海峡，从而可能进行大量石油补库存，或导致油价持续高位，高油价-高通胀-美债高利率螺旋短期内很难打破。4、美元信用裂痕中期或将进一步扩张：黄金第4波主升浪有望开启我们在26.4.18《黄金第四浪，将至》中指出：美伊冲突或导致美元信用裂痕再次扩张，下半年有望迎来黄金第4波主升浪。去工业化导致美国军事能力趋势性弱化，是美元信用裂痕扩张的主要原因，而美国每一次试图修复美元信用的行为，反而都会加速美元信用裂痕扩张，带来黄金一次次的主升浪行情：（
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