依托腾讯订单放量，燧原科技营收保持高速增长。2023年至2025年，公司营收自3.01亿元增长至9.9亿元，三年复合增长率达81.32%。但高额研发投入持续拖累利润，同期归母净利润分别亏损16.65亿元、15.1亿元和11.64亿元。2023年至2025年，燧原科技研发费用合计达36.76亿元，是同期营收总和的1.83倍。不过亏损规模呈现逐年收窄趋势，2026年一季度，燧原科技实现营收2.87亿元，同比增长1474.85%；当期归母净利润亏损4.44亿元。公司在招股书中预测，有望在2026年或2027年实现合并报表盈利。在詹军豪看来，燧原科技上市募资可补足现金流，摊薄量产固定成本，具备扭亏基础。但盈利仍存变数。高客户集中度限制营收增长天花板，算力市场价格竞争压缩毛利，配套软件栈仍需持续投入大额资金。能否实现盈利，关键看外部客户放量速度与费用管控水平。份额突围仍存多重壁垒伴随各类主流大模型技术落地，算力短缺成为当下AI产业发展主要瓶颈，云端AI加速卡市场迎来快速增长。据行业机构测算，2024年全球AI加速卡市场规模超1000亿美元，预计2028年突破5000亿美元，复合增速超40%。国内对应市场2028年有望突破万亿元，规模约占全球三成。本次IPO，燧原科技拟募集资金60亿元，分别投向基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目、先进软硬件协同创新项目。市场供给端，公开数据显示，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，市场增量可观，但海外厂商仍占据过半份额，仅出货量便达220万张，国内市占率约55%。同年燧原科技AI加速卡及模组销售量为6.6万张，对应国内市场占有率仅1.7%。由此可见，国产厂商的替代之路刚刚行至中局。在詹军豪看来，未来两三年国产算力替代窗口期确定性充足，海外芯片出口限制、东数西算与大模型基建共同创造替换空间，国产芯片迎来规模化落地阶段。“燧原科技依托腾讯生态完成产品实装验证，专用算力芯片适配互联网大模型需求，既有股东订单托底迭代，也能借成熟案例向政企、其他互联网客户拓展，在云端推理训练赛道形成差异化竞争机会。”詹军豪称。
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