维持在90%-95%的水平。景兴纸业(002067)2025年实现营业收入约60亿元，其中包装原纸生产量155.13万吨，同比微增0.58%，但受产品价格下降影响，包装原纸板块营业收入同比下降2.27%。公司纸箱纸板业务产量和销售量分别下降5.03%和5.26%，实现营业收入3.65亿元，同比减少7.05%。不过，公司马来西亚再生浆业务表现亮眼，全年产能利用率达到61.55%，再生浆产量49.24万吨，对外销售30.64万吨，实现营业收入6.58亿元，同比大幅增长403.28%。公司正推进马来西亚140万吨项目二期60万吨箱板纸项目建设，以进一步完善海外产能布局。太阳纸业(002078)作为林浆纸一体化龙头，牛皮箱板纸业务表现稳健。数据显示，2025年公司牛皮箱板纸收入占比29.02%，同比增长4.05%；瓦楞原纸收入占比0.62%，同比大幅增长56.32%。公司在箱板纸高端产品占比提升方面持续发力，山东基地高端产品占比较高，盈利情况稳定；广西基地南宁园区正努力提升箱板纸高端产品占比，盈利有望逐步改善。后市审慎乐观展望后市，多家券商机构对瓦楞纸及包装纸行业给出了审慎乐观的判断。中信证券认为，2025年造纸、包装印刷板块率先修复，展望2026年，“反内卷”、创新与出海将成为行业发展主线。国内市场“反内卷”是主旋律，造纸行业预计底部改善。从行业供需格局来看，2026年包装纸新增产能投放节奏或有所放缓。据行业分析，2025年国内瓦楞纸总产能同比增长10.3%，新增产能约275万吨，但本轮扩产或已接近尾声，2026年确定性较强的新增产能项目合计约157万吨，投放速度明显放缓。中小产能出清有望推动供给压力边际改善，具备一体化布局的龙头企业或率先兑现盈利修复弹性。不过，需求端复苏节奏仍是关键制约因素。卓创资讯分析指出，由于5月份国内商品出口订单有所回落，或意味着6月瓦楞纸需求或有放缓，6月下旬存在一定回调压力。券商研报也判断，造纸行业目前处于盈利修复初期，纸企提价叠加停机检修操作，有望对箱板纸、瓦楞纸价格形成阶段性支撑，但受下游需求疲软制约，短期纸价或呈现先扬后抑走势。中长期来看，行业投资逻辑正从单纯的产能扩张转向“产品差异化+林浆纸一体化”的高质量发展模式。在供大于求的整体格局下，外购浆比例高、开机率不足及产品同质化的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的困境；
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