未能充分揭示上市前净资产为负的风险。对于这段经历，高始兴曾在接受采访时表示，“上市计划暂未如期成功，这并不代表公司不优秀”，他认为，慢不是坏事，慢就是快，自主创新之路快不了，也快不得。如今三年时间过去，思必驰的上市前景是否有所改善？营收增速减缓亏损缩小至千万级别招股书显示，思必驰是国内领先的对话式企业，专注于全栈对话式 AI 和端侧智能技术的自主研发，以及智能人机交互产品的设计、开发及销售。2023年以来，随着大模型技术爆发，产业需求从单一功能交互向复杂任务理解与可靠执行加速演进。为顺应这一变革，思必驰将大模型智能体融入端侧智能技术体系，建立了以智能终端为载体、以多智能体协作为核心架构的端云协同分布式智能体系统新型技术范式，推动智能体技术全面进入硬件终端。思必驰的主营业务收入主要来源于智慧出行、智慧办公及智慧物联三大领域，为上述领域客户提供具备人机对话能力的AI软件及技术服务和AI硬件产品。在营收结构上，三大领域为营收的贡献开始出现分化，智慧出行从30%上升至40%，智慧办公则大体保持稳定，智慧物联则从37%下降至25%。智慧出行显然已成为思必驰当前的发力重点，其背后的原因并不难理解，招股书显示，2025年，智慧出行领域产品的毛利率高达81.30%，相比之下，智慧办公和智慧物联仅为48.59%和54.86%。在智慧出行领域中，AI软件及技术服务的毛利率也更高，近两年均在90%以上水平，而A硬件的毛利率水平仅不到20%。在业务模式上，思必驰前期为汽车主机厂提供人机对话系统定制开发，后续客户持续采购高毛利的软件技术授权服务，从而带动 AI 软件及技术服务毛利率提升。AI硬件方面，思必驰主动放弃竞争白热化、且市场空间有限的智能投影仪产品，转向加大与汽车融入度更高的智能中控仪表等产品的开发与生产。经过一系列战略上的调整后，思必驰的营收增速放缓，但毛利率有明显改善，2023年至2025年，思必驰的营收分别为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元，复合增长率约13%，低于此前预测，但同期毛利率从53.69%上升至63.24%。毛利率的改善也带来了思必驰扭亏的曙光。从招股书上看，思必驰虽然仍在亏损，但亏损的幅度已有了明显减小。三年前的招股书显示，2020年至2022年，思必驰的归母净利亏损分别达到了1.79亿元、2.98亿元以及2.64亿元，而在最新的招股书中，2025年的亏损
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