非银版常备借贷便利，也不是对非银机构的无条件兜底。李超表示，该政策的背景是，非银机构在债券市场定价和交易中的影响持续上升。基金、券商、理财、保险等机构持有和交易债券的规模不断扩大，其杠杆水平、期限错配和流动性管理能力，都会影响债市波动和金融稳定。在金融市场结构从银行主导向多层次市场演化的过程中，风险也从银行体系内部扩展至跨机构、跨市场、跨产品传染。宏观审慎框架必须覆盖非银机构和金融市场行为。国盛证券分析师杨业伟认为，研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，为债市构筑最后一道防线。潘行长表示将研究政策工具，当债券市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。这意味着如果债市波动加大，引发赎回潮等负债端风险，央行会通过直接向非银注入流动性的方式缓解资金压力，阻断赎回－下跌－再赎回的风险加剧机制。这将为债市构筑最后一道防线，避免类似于2022年4季度赎回潮带来的债市风险再度发生。他称，也需要看到，央行在此工具前给的条件是“特定情景”，这意味着该工具并非常态化工具，而是风险防范工具，是在风险较大、有必要时才会实施，并且需要提供高等级抵押品。万联证券表示，创设特定情境非银流动性支持宏观审慎工具，道德风险防范机制逐步完善。本次新工具针对债券市场出现的系统性压力，以及政策流动性渠道受阻的极端情景，是对2024年9月证券、基金、保险互换便利工具的进一步制度优化。“特定情境”的限定说明工具为非常态化工具，宏观审慎要求将通过逆周期资本来约束机构行为，完善了非银机构在市场压力下缺乏紧急流动性来源的制度。华福证券总裁助理兼研究所所长任志强表示，具体来看，机制设计包含双重约束。一方面，“特定情景”意味着非常态化供给；另一方面，“防范金融市场道德风险”要求非银机构满足宏观审慎要求并提供高等级抵押品。总的来说，央行正在为资本市场建立有边界、可预期的流动性救助机制，有助于稳定市场预期。财通证券分析师张伟称，针对理财、券商、基金等非银机构，设立专项互换流动性工具，仅在债券市场出现系统性挤兑、常规融资渠道失效的极端情景启用，设置严格抵押品与宏观审慎约束，防范道德风险。过往流动性支持工具仅覆盖银行体系，非银缺乏央行直接流动性缓冲。而本次工具补齐监管短板，大幅降低债市尾部流动性风险，减少了极端行情下的无差别抛售。排版：刘珺
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