容错，但不太能接受核心方向与关键路径的容错，更不能接受道德的容错。这听起来像一台精密仪器在运转，也未必放之四海而皆准。但支撑其运转的，是熊钢始终相信并坚持的概率智慧。“我非常喜欢正态分布曲线，这条曲线说明多数人、多数基金都处于中间区间的平庸水平，只有少数基金能达到优质收益。”他认为，无论是由人组成的企业或是由项目组成的基金，都遵循这一概率规律——“平庸是行业的主流”。更关键的是，这套理论在过去的多只基金里取得过成功的试验。以澳银资本的天使基金为例，这只基金用了3亿元人民币投了22个项目，最终跑出2—3个有望获得超额收益的“Alpha项目”，其余都只能获得Beta的收益，1个出现了本金损失，但也拉回了40%的本金。这只基金目前已经进入退出期，尚未算上超额收益的项目，DPI就已经接近1。在熊钢看来，很多基金的问题，不是不会看项目，而是没有严格地把基金当成一个要按时间、按效率、按目标交付结果的“工程对象”来管理。资金怎么分配，投决节奏如何安排，团队知识结构如何匹配，怎么协同，哪些钱必须在前3年投完，哪些钱要为第4年保留弹药——这些都不是财务层面的细枝末节，而是投资管理本身的一部分。从追逐风口到挖掘Alpha投资机会一般来说，创投的惯性思路是：先看风口，看赛道，看哪一波产业浪潮最热，再看这个赛道里谁跑在前面。这套逻辑在当前产业趋势相对清晰、头部公司已经初步形成的时候，从上往下追逐确定性，是非常有效的Beta投资逻辑，大多数投资机构也是这么做的。2009年到2022年，澳银资本的人民币基金基本处于一个以Beta投资为核心的阶段。那个时候，中国创投市场本身处在高速增长期，项目供给、资金供给、退出市场都在扩张，只要基本判断和执行力不差，很多项目都能吃到时代的红利，获得不错的IRR和TVPI。说白了，那是一个“水大鱼大”的时代，很多机构都可以依靠行业增长与估值抬升获得收益。但后来，市场竞争加剧、资金大量涌入这些风口赛道，依赖风口与估值波动取得的收益越来越少，甚至消失。熊钢慢慢意识到，那个时候基金还能赚到钱，更多来自周期红利，未必是投资核心能力本身。因此，澳银资本这些年不断摸索从单纯的Beta周期，逐渐走向一个Beta+Alpha的周期。于是，澳银开始往更早期、更聚焦的单一型STEM-VC基金转型，一方面，承认早期投资的高失败率，用组合管理和赔率意识对冲不确定；另一方面，不满足于只捕
=*=*=*=*=*=
当前为第3/4页
下一页-上一页-
=*=*=*=*=*=
返回新闻列表
返回网站首页