什首秀释放偏鹰信号，点阵图显示半数以上美联储官员预计年内至少加息一次，美元指数站稳100关口，对锡等金融属性较强的品种估值形成压制。二是海外地缘局势动荡不安，美伊谅解备忘录缺乏坚实基础保障。G7联盟内部割裂加剧，英国政坛动荡加剧。三是全球主要央行政策分化加剧，海外流动性环境趋于复杂。“这些因素共同作用，限制了金融市场风险偏好和锡价向上的空间。”他说。弘业期货有色金属研究员张天骜也表达了类似观点。他认为，近期宏观面波动显著，对有色金属市场造成较大影响。一方面，美伊达成初步协议，霍尔木兹海峡将逐步开放，阶段性提振了市场乐观情绪；另一方面，中国5月经济数据呈现分化，工业数据强劲增长，但消费、固定资产投资数据相对偏弱对有色金属价格形成一定压制。“尽管宏观面压力不减，但锡的供给刚性约束持续为价格提供支撑。”张天骜分析称。缅甸佤邦作为全球核心锡矿产区，正处于5月至6月的传统雨季，露天开采受阻。矿区道路泥泞，锡矿发运量环比下滑，短期供应收缩态势明显。与此同时，缅甸前期炸药厂爆炸导致的复产受阻影响仍在持续，目前复产率为40%~50%，雨季结束前，锡矿供应量难有大规模释放。印尼作为全球最大的精锡出口国，其锡出口节奏受许可证、配额、税费等政策因素影响显著。张天骜认为，印尼4月精炼锡出口量明显偏低，同时市场对印尼拟提高锡相关矿业特许权使用费，甚至加征出口关税或暴利税存在较强预期。不过，截至6月中旬，相关税费上调方案已被官方暂缓，出口关税等举措也更多停留在评估或市场预期层面，尚未落地。需求方面，张天骜表示，锡价前期回落后，下游焊料及电子企业逢低采购意愿有所增强，现货升水扩大，短期需求边际改善。AI算力基建正成为锡焊料需求的重要支撑——AI服务器单机用锡量可达传统服务器的3倍以上，先进封装、高速光模块等领域对高端焊料的需求也在持续增长。不过，传统消费电子已进入淡季，终端订单疲软，需求增长动能逐步减弱，这在一定程度上限制了锡价的上行空间。顾冯达表示，已从“罐头金属”转型为“算力金属”的锡，当前供需格局仍偏紧，尤其是供给面临三重刚性约束：资源分布高度集中、缅甸佤邦断供风险尚未完全解除、中国精矿对外依存度较高。需求端，AI算力投资持续拉动锡焊料消费——先进封装及800G光模块对高纯度锡的需求也在持续增长。考虑到全球锡矿储采比仅14~16年，在工业金属中处于垫底水平，预计锡资源供需缺口的硬约束将为锡
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