，一年时间飙升至54.6%。若剔除半导体板块，KOSPI指数几乎原地踏步。日本股市同样如此。日经225指数突破7万点大关，半导体和电子零部件相关股票的急涨牵引了整个市场，存储芯片巨头铠侠控股跃居日本市值首位。美国股市的剧本如出一辙。标普500指数一季度的盈利增长几乎全部由科技七巨头贡献，七家公司市值占比已达36%。美股科技及相关产业市值已逼近全部市值的六成。而AI含量较低的市场则完全是另一番光景。印度NIFTY50与港股恒生科技近一年分别下跌2.52%和11.7%。面对这场席卷全球的分化，基金经理们的看法并不统一。乐观的一方认为产业趋势远未结束。景顺投资高级基金经理刘徽明确表示，现阶段AI行业并未出现明显泡沫化趋势。他观察到，去年底45%的受访投资者认为AI存在严重泡沫，到今年4月这一比例已降至5%，核心原因是AI智能体落地后，词元（Token）使用量激增，云端营收持续高增长，企业现金流大幅改善。平安科技精选混合基金经理要文强判断，AI产业正从内容生成向自主执行跃迁，算力建设进入模型迭代—应用爆发—算力需求的闭环加速期。2026年市场投资范式发生关键转变：从奖励超前资本开支转向验证真实回报后奖励还能扩产的环节。要文强表示，算力扩张下的“木桶短板”效应凸显，产业巨头正通过长协、预付款与股权投资锁定核心产能。在这一背景下，有产能成为选股的首要标准。但谨慎的声音同样存在。“短期行情而言，光模块领域的确存在拥挤度高的情况，考虑估值和前期累计涨幅，是存在短期博弈的可能。”华南一位基金经理表示。上海一位基金经理认为，由于市场新增资金较少，泛科技板块上涨所需资金大部分由非科技板块转移，包括但不限于申购赎回的转移、相关基金经理的更换等。但场内资金的转移是有限度的，非科技板块下跌较多后，相对价值增加，会触发更多的大股东增持和回购；同时，科技板块大小非减持明显增加，相关龙头公司IPO之后可能将带来板块内部的资金转移。分歧本身恰恰说明市场尚未走向极端。正如前述华南的基金经理所言，科技板块短期可能出现剧烈波动，长期趋势仍取决于产业落地和基本面兑现。
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