摘 要行情演化：宽幅震荡下的量价矛盾与情绪变化2026年4月以来创业板指在震荡中屡创新高，但全市场成交量持续萎缩，呈现显著的缩量上涨量价矛盾。行情经历三轮震荡，科技抱团程度逐级加深。第一轮（4月23日-5月13日），缩量回调、放量拉升，科技抱团初步形成，市场FOMO情绪萌芽。第二轮（5月14日-6月3日），深调后单日放量、随后缩量冲新高，畏高但更怕踏空的心理固化。第三轮（6月4日-18日），深调时微放量、新高时微放量，抱团格局短暂松动后再度深化。缩量上涨的格局，催生场内看价，场外看量的分化。场内资金基于价格效应在核心板块内交易，场外资金基于量价原则保持观望。同时，抱团格局的强化有双重催化剂。内部是量化交易放大市场波动，形成宽幅震荡的自我实现；外部是海外科技股的估值锚定，为国内高位科技标的提供情绪合理性。资金生态：AI大叙事下的两级虹吸资金未向低位板块切换，形成两级虹吸效应：一级虹吸，AI板块对非AI板块的渐进式虹吸。AI产业链整体成交量稳步抬升、累计收益持续走高；非AI板块成交维持震荡、收益由正转负持续下降，两者收益剪刀差不断扩大。资金持续从非AI板块分流至AI，且该效应具备自我强化特征。二级虹吸，AI上游对中下游的渐进式虹吸。AI赛道内部，上游算力（核心股）（包括半导体（核心股）、PCB、光通信（核心股）、电源和液冷产业链）成交量持续扩容、累计收益陡峭上行；中下游应用端（包括工业AI、机器人、物理AI、机器视觉、教育和医疗等AI应用场景）成交长期低位震荡、收益在零轴附近横盘，内部剪刀差持续拉大，新增资金集中向上游汇聚。此外，AI上游内部大部分时候并非普涨，资金在光通信（核心股）、PCB、存储、被动元器件MLCC、半导体（核心股）材料、半导体、电源、液冷等细分环节间反复轮动，进一步印证市场整体处于存量博弈状态。应对策略：极致分化行情下的阶梯式分层交易当前市场陷入踏空结构性行情与承担高位回撤风险的两难，需关注两个问题。针对缩量上涨能否持续的问题，可通过四大信号观测行情转向：1）宏观叙事动摇，海外科技映射锚定破位；2）筹码松动，高位出现放量滞涨；3）流动性枯竭，极致缩量击穿量化交易生命线；4）低位板块连续放量，形成反向虹吸。针对AI泡沫何时终结的问题，AI产业仍处于长周期发展初期，正从叙事驱动、远期定价的第一阶段，向商业化落地、降本增效验证的第二阶段
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