于5%、5%-10%和10%及以上三层，分别计算每日的平均振幅。从结果来看，核心变化在于5月之后全梯队振幅呈现无差别、陡峭的扩张趋势。强势股中，无论是处于何种换手标的，其平均振幅均打破了原有的稳态，出现了极为一致的快速拉升。特别是高换手（10%）的活跃科技标的，其日内振幅中枢甚至向10%至12%以上的区间上升。这种跨越换手率阶层的全局性波动放大且无视个股差异的全局共振，证实了量化资金的推波助澜效应。在缩量环境中，一旦盘面触发特定信号，量化程序集中下达追涨或杀跌指令，将正常的资金分歧放大为剧烈震荡。第二，估值端，外部氛围锚定。国内科技标的高估值，深度锚定美日韩等海外科技股。只要外部科技氛围与估值体系不破，就为国内资金在高位博弈提供了情绪支撑与合理性。我们在《AI海外映射，行至何处》中指出，国内产业链主要聚焦AI基础设施与配套制造环节，持续承接北美云厂商的资本扩张红利。从中证算力（核心股）与费城半导体（核心股）指数的PE比值序列来看，2025Q4以来，该指标基本处于1-2倍标准差（250日）之间，指向A股算力标的估值与北美算力估值存在一定的锚定关系。02资金生态：AI大叙事下的两级虹吸本轮行情量价矛盾并未催生资金向低位板块切换。当前市场受制于流动性不足、AI强共识的两大条件，资金交易陷入内卷。即便高位标的波动加剧、成交持续缩量，活跃资金也放弃了跨板块的高低估值切换，持续深耕AI板块，难以向外分流，最终形成AI对非AI、AI上游对AI中下游的两级虹吸效应。为刻画两级虹吸效应，我们结合4月8日以来日均成交额、总市值和区间涨跌幅，挑选了三组股票。其中，组合A为AI上游算力（核心股）（包括半导体（核心股）、PCB、光通信（核心股）、电源和液冷产业链），组合B为AI中下游（包括工业AI、机器人、物理AI、机器视觉、教育和医疗等AI应用场景），组合C为非AI（包括银行、白酒、煤炭、保险、地产等），每组股票成分均为110只。从方法论来看，对虹吸现象的研究，重点是判断真虹吸还是假虹吸。核心判定标准为：若优势组实现成交量绝对扩张、弱势组持续失血，且收益剪刀差明显扩大，代表资金发生主动转移，属于真虹吸。同时，若优势组成交量扩张，弱势组成交量震荡，且价格剪刀差明显扩大，则为弱势标的温和失血的渐进式虹吸。若仅因整体缩量带来占比被动抬升，同时各组同步缩量，则为假虹吸。（一）一级虹吸：AI板块对非
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