，截至今年6月1日，券商跟投上市首日收益达22.67亿元，根据国联民生测算其收益率为398%。中长期来看，股权投资的盈利改善确定性强、成长空间大，有望为券商贡献业绩增量。刘雨辰还提到，跨境自营有望成为券商的扩表新方向，提供更高的杠杆和ROE。与境内券商母公司相比，境外子公司的杠杆倍数相对更高，主要头部券商境外子公司杠杆倍数达7倍以上，同时ROE也更高。2026年一季度主动型基金重仓券商比例仅0.29%，位于近5年历史低位，券商当前仍显著低配，后续资金交易重点或有转变。近期，东方证券非银首席分析师张凯烽认为，证券行业基本面持续修复，但估值定价尚未充分反映盈利能力改善。从PB-ROE框架看，当前证券指数ROE已回升至2016年以来较高的水平，但PB仍处于历史低位，估值修复明显滞后于基本面改善。历史上，证券指数PB处于当前或更低水平的阶段，其对应ROE多位于4%至5%区间，显著低于当前水平，当前估值对盈利能力修复的反映仍不充分。张凯烽表示，当前阶段建议重视证券板块β修复机会。历史上，券商板块具备较强市场弹性，当政策环境、资金环境和市场交投活跃度共同改善且处于较低估值时，板块往往具备较强估值修复弹性。当前证券指数PB处于近年较低分位，机构持仓亦处于历史偏低水平，板块估值安全边际较为充分。若后续权益市场交投活跃度维持高位、资本市场改革政策持续落地，券商板块有望迎来盈利修复和估值修复的共同驱动。中航证券非银首席分析师薄晓旭则认为，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商。东吴证券非银首席分析师孙婷指出，非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。其中，保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间；证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。排版：汪云鹏校对：盘达
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