（原标题：21社论丨理性看待A股市场的周期性分化） 6月22日，A股三大指数集体走强，沪深京三市成交额达3.76万亿元，较上一交易日放量逾4000亿元。值得关注的是，保险、证券等传统蓝筹板块集体爆发——被市场称为“老登股”的这批标的久违领涨，令市场结构性分化是否开始缓和成为各方关注的焦点。“老登股”是投资者对一类特定资产的戏称，指那些业绩稳定、股息率可观但增长缓慢的传统行业大盘蓝筹。今年以来，这类股票遭遇持续的资金外流与股价重挫。与之对照的，是科技“小登股”的持续强势，将A股的结构性分化推向极致。这种分化在上周达到一个新的高度。当周，创业板指、创业板50、科创50和科创综指涨幅分别高达11.02%、10.95%、14.93%和13.24%，均录得或逼近历史新高，中际旭创市值超越贵州茅台，而同期，“老登股”仍在不断下探。从更深层的经济转型与制度变革背景审视，A股正经历一场深刻的结构转型。在入口端，IPO审核已明确导向科技创新。2026年以来，AI、生物医药等新质生产力企业IPO融资额同比增长120%，传统行业IPO数量则收缩40%，资金正系统性地流向契合产业升级方向的优质公司。除此之外，“老登股”持续下跌还有其前期涨幅已高的周期性调整需求。2024年9月底行情启动之初，几乎所有股票迎来普涨。2025年，红利股、新消费一度走出可观行情。进入2026年，前期涨幅已高的板块或个股，面临估值透支与业绩预期缺乏高增长基础的现实，开始步入周期性调整。这实为板块轮动的题中之义。此外，市场心理层面也存在微妙的自我约束，避免过快突破4200点持续上行，而是希望走出可持续的“慢牛”行情。这种克制情绪下，市值庞大、向上需要大量资金推动的“老登股”股价上行天然承压，部分机构资金也因此主动压减配置。估值调整与自我抑制构成了最初的下行力量。真正将分化推向极致的，是全球AI算力投资周期的结构性吸附。AI建设扩张周期带动相关产业链需求爆发，今年A股AI科技板块不仅未出现回调，市场还给予这一较长建设周期以更高的成长性估值，由此产生的虹吸效应持续抽离场内的存量资金，“剁旧追新”造成跷跷板效应。事实上，结构性分化是成熟市场的正常周期现象，美国市场同期呈现类似的割裂。涨多了就需要调整，只不过本轮调整落在了“老登股”、新
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