晰，标志着行业从通道驱动向研究驱动、机构业务驱动的转型持续深化。申万宏源年内同步晋升两位投研出身的高管：李雪峰、周海晨均出任公司党委委员、证券副总经理及执委会成员。其中，李雪峰是申银万国研究所首批管培生，1996年入行后历经行业完整周期，目前同时兼任公司首席风险官、合规总监；周海晨2006年加入研究所，曾13次斩获新财富最佳分析师第一名，目前仍兼任申银万国研究所党委书记、董事长。两位资深研究人才的晋升，也代表着行业“研究、风控、管理”复合型帅才的培养方向日渐成熟。头部券商的机构业务条线，也愈发依赖研究人才的带动。年初，新财富白金分析师武超出任中信建投机构业务委员会主任，同时兼任中信建投国际董事长，首席经济学家黄文涛则代行研究发展部行政负责人职责。拥有八届新财富通信行业第一名履历的武超则履新，凸显了头部券商“以研究带动机构业务、以专业能力推进国际化布局”的战略思路。上述分析师对界面新闻表示，“此前券商高管多出自经纪、投行等传统业务条线，而近年来研究人才批量走向管理前台，本质是行业盈利模式切换的结果。随着公募基金、保险资管等机构投资者成为市场主力，券商的机构业务、研究定价能力成为核心竞争力，研究条线的价值权重持续提升，对应的人才晋升通道也随之打通。”与头部券商有序的梯队建设、体系化轮岗不同，部分中小券商在本轮调整中暴露出高管稳定性不足的问题。其中，华林证券（002945.SZ）上市以来的高频换帅现象，成为中小券商转型的缩影。公开信息显示，自2019年1月登陆资本市场以来，华林证券已先后更迭六任首席执行官。除首任CEO陈永健任期超过5年外，后续五任掌舵者任期最短仅5个月，最长不足两年。5月中旬，公司再度公告首席执行官秦湘因个人原因辞任，由执委会委员董东代为履职，代行期限同样不超过六个月。据了解，离任后的秦湘将跨界转向科技领域，已被行云科技提名为董事会非独立董事候选人。前述分析师进一步分析表示，中小券商高管频繁更迭，本质是行业马太效应加剧下的转型困境。为了突破头部券商的竞争壁垒，不少中小券商尝试互联网转型、财富管理升级、特色化赛道布局等多元路径，但战略试错成本高、落地难度大，往往伴随核心管理层的调整。而高频换帅反过来又会导致公司战略缺乏连续性，业务积累难以沉淀，陷入“转型、遇阻、换帅、再转型”的恶性循环。“这种稳定性的差异，也进一步拉大了头部与中小券商的发展差距。头部券商依
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