，并在瑞士正式签署协议，后续最终协议谈判将在60天内展开。在谅解备忘录达成签署的大背景下，油价高点可能已现，中期将维持调整态势，但在谅解备忘录正式落地后，市场将关注谅解备忘录的实际执行情况、海峡流量的恢复速率、以色列对于地缘局势不确定的扰动，以及最终协议谈判的成果，原油市场仍存较大不确定性，油价可能更偏抵抗式下跌。且考虑到供应端油气生产装置重启较为复杂，霍尔木兹海峡航道也面临扫雷工作，市场普遍预估供应的恢复至少需要一个季度，叠加中长期的补库需求对油价也有一定托底作用，年内原油供需平衡表已彻底转变为去库，油价也很难回到冲突前水平，至少价格中枢很难回到冲突前水平，甚至在宏观层面降息预期再起、流动性宽松阶段还有上冲可能，下半年油价仅能给到上方高点已现下方下跌空间也受限的判断。■钢材：淡季需求弱化仍是交易主线1、螺纹现货：上海3220元/吨（-10），广州3340元/吨（-30），北京3180元/吨（0）；热卷现货：上海3360元/吨（0）,广州3350元/吨（0）,天津3240元/吨（0）2、基差：螺纹01基差73元/吨（15），螺纹05基差73元/吨（19），螺纹10基差108元/吨（15）；热卷01基差23元/吨（15），热卷05基差12元/吨（25），热卷10基差33元/吨（11）3、供给：螺纹周产量218.73万吨（4.14）；热卷周产量302.66万吨（3.14）；4、需求：螺纹周表需220.8万吨（13.48）；热卷周表需301.85万吨（8.22）；主流贸易商日度成交9.3471万吨（1.27）；5、库存：螺纹周库存658.89万吨（-2.07）；热卷周库存421.28万吨（0.81）6、总结：钢材弱势震荡。从宏观层面看，美伊协议达成导致地缘风险溢价快速消退，成本支撑系统性削弱，黑色系定价权重回基本面。产业层面，钢材需求淡季特征显著，南方梅雨季叠加高温天气抑制施工，螺纹钢表需连续下降，厂库由降转增并连续累积，总库存由去化转为小幅累库；热卷虽出口维持韧性，但内需走弱同样导致库存压力上升。成本逻辑上，焦煤供给缺口短期难以回补，焦炭第八轮提涨已提出，成本端对钢价形成托底；但铁矿石在海运费回落与供应宽松背景下价格走弱，成本支撑整体呈现结构性分化而非系统性上移。总之，本周黑色系行情本质上是淡季需求走弱与成本支撑分化的博弈结果。钢材在需求压制与成本托底之间窄幅震荡，钢厂
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