发布研报称，整体来看，创新器械、高值耗材、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及AI医疗平台仍是主要增长动力。对于中国市场，多数MNC仍面临阶段性压力。MNC对中国短期经营仍偏谨慎，但普遍认可中国中长期医疗需求、高端创新产品和术式升级带来的市场潜力。行业处于“政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行”的阶段。同时，AI医疗、精准医疗和数字医疗正处于快速商业化阶段，有望成为及诊断行业新的增长曲线。主要观点如下：2025年及2026Q1，海外MNC整体延续增长态势，但板块间分化更加明显传统、医用耗材和IVD公司多数仍保持正增长，其中Intuitive Surgical、Boston Scientific、Dexcom等创新驱动型公司表现突出，2025年收入分别增长20.5%、19.9%和15.6%;AI医疗、精准医疗和数字医疗相关公司增速更为领先，、Hims & Hers、和分别实现83.4%、59.0%、35.9%和32.9%的收入增长。整体来看，创新器械、高值耗材、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及AI医疗平台仍是主要增长动力，而成熟影像设备、部分诊断业务及个别属性较强的耗材公司表现相对偏弱，盈利端则受到关税、价格压力、渠道调整及研发/商业化投入等因素扰动。对于中国市场，多数MNC仍面临阶段性压力，主要来自集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整等因素，部分公司中国区收入仍承压。设备端受采购节奏、招标延迟和价格竞争影响较明显;诊断业务则受到集采、报销下调及检测价格标准化影响;高值耗材领域在骨科、外科、眼科等方向仍需持续跟踪集采和国产竞品冲击。但从边际变化看，部分公司压力已有所缓和，例如Abbott Core Lab中国收入下滑幅度收窄至持平，Danaher逐步跨过集采同比压力，STAARSurgical中国渠道库存恢复至目标区间。总体而言，MNC对中国短期经营仍偏谨慎，但普遍认可中国中长期医疗需求、高端创新产品和术式升级带来的市场潜力。当前行业处于“政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行”的阶段受宏观和院端采购节奏影响较大，但国产龙头在该领域的全球竞争力相对突出，产品高端化和海外市占率提升是中长期增长主线;高值耗材领域国内集采已覆盖较多同质化产品，未来更依赖创新产品、术式升
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