旺盛需求，根据国家局发布数据，根据国家局发布数据，2026年1-5月份，全社会用电量累计42018亿千瓦时，同比增长5.7%。2026年1-5月规上工业发电量同比增长3.6%，5月规上工业发电量同比增长4.2%，5月发电量同比增长2.1%，均说明用电需求持续向好。根据国家局于2026年5月发布的最新通报，2025年全国算力中心总用电量实际已达到1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%。根据《供需分析报告(2025)》预计，AI算力发展有望推动数据中心用电量激增，2030年底用电量达10554亿千瓦时，占全社会用电量7.8%。“十五五”期间年均增速有望达45.2%。我们预计2026年电煤持续提升，中长期需持续关注带来的增量需求，以及风光储和装机规模增长引发的挤出效应。展望2026，当前市场呈现需求稳步回暖、长协价格继续发挥稳定器作用，内外供给双重偏紧的格局，综合供需两端核心因素判断，后续价格重心大概率稳步抬升。市值管理考核推进，行业将弱化，高分红彰显中长期投资价值。自2024年9月，为进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，中国证监会就《上市公司监管指引第10号-市值管理(征求意见稿)》公开征求意见并于2024年11月完成修订正式印发。2024年12月9日政治局会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，十余年来在货币政策立场上的首次转变，从“稳健”转向“适度宽松”，当前利率保持在较低位置，将更加凸显红利低波投资价值，对于低风险偏好的资管、保险等产品，或将在资本市场增加对板块的投资。2025年，行业多家上市公司纷纷响应上交所倡议，发布关于“提质增效重回报”行动落实情况的公告。头部煤企持续强化股东回报：2022-2024年现金分红比例分别达72.8%、75.2%和76.5%，其2025-2027年回报规划更将最低分红比例提至65%并探索增加频次；坚守20%-30%的底线分红承诺；2024年分红比例达可供分配利润的65%，并拟于2025年构建“长期、稳定、可持续”的中长期分红规划。在“稳煤价”预期下，煤企盈利中枢趋稳，行业属性逐渐弱化，高比例分红使其长期投资价值愈发凸显。投资建议：“反内卷”叠加安监趋严背景下供给收紧，美伊冲突及印尼出口管控背景下进口煤量减少。“厄尔尼诺”气候事件和用电需求持续向好背景下，需求韧性充足，AI算力带动新
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