节的突出痛点。在2026香港交易所未来科技峰会上，刘颖针对该现象作出明确点评。她表示，18C公司特别是一些AI公司的业务应用范围较宽，但对于其具体的商业模式和收入确认方式的描述却写得极为复杂。港交所18C章专为特专科技企业设立，为成立时间短、研发投入高、暂未实现盈利、商业化尚未成熟的科创企业提供上市通道。这类企业商业模式、盈利逻辑本就具备特殊性，更需要通过清晰直白的披露方式，向市场拆解核心经营与营收逻辑。但部分企业却未能直接明了将公司商业模式、收入确认方式等描述清楚，提升了市场解读难度。以2025年末递交港股招股书的一家AI赛道18C企业为例，该公司主营人工智能数字员工解决方案、企业级智能体解决方案，业务收入划分为项目制销售、订阅制销售、运维服务三大类别，但公司招股书并未针对三类业务分别清晰说明收入模式、转化情况以及确认规则等。反观已上市的某大模型企业，公司针对MaaS大模型业务，拆分本地化部署、云端部署，以表格形式列明了两大业务定价模式、客户类型、核心热点以及收入确认原则等，同时搭配落地场景案例辅助解读，文字精简、逻辑直观，既满足监管核查要求，也便于投资者快速判断营收真实性与可持续性。针对港股招股书相关现象，德恒律师事务所相关专业人士指出，港股招股书的业务模式部分应避免抽象笼统的描述，用“流程化”语言拆解商业模式，详细说明收入模式及产品/服务转化为收入的具体方法；若业务模式复杂，需用流程图清晰展示涉及的各方、中介，以及产品/服务、资金的流向；如有业务重点变更或拟变更，需披露变更理由及对成本结构、利润率、风险组合的影响。监管也给出了明确整改路径：撰写商业模式以及收入确认内容时应摒弃冗余专业话术，改用平实通俗表述；在介绍商业模式和收入确认时用比较简单和清楚的文字去写，还可以多用一些图表和案例去表达。“这不仅对审核有帮助，也会帮助投资者理解公司业务。”刘颖表示。招股书整改：披露质量正在提升招股书是发行人对外呈现商业逻辑、盈利模式、行业地位与竞争格局的核心法定披露文件,其披露质量是资本市场信息透明、估值公允的重要基石，既直接影响监管机构对发行人业务真实性、经营实质及信息披露合规性的审核判断，也决定了投资者能否精准厘清企业业务本质，形成客观合理的价值判断。记者梳理近期港股IPO申报材料发现，相较于过往乱象，多数拟上市企业招股书过往存在的文案浮夸空洞、商业模式披露模糊、行业排
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