持鹰派立场，冲淡了市场此前对美伊有望达成停战协议的乐观预期；二是机构资金的系统性撤离，被动赎回的机械式抛压现货难以消化；三是杠杆出清，跌破6.5万美元关键支撑后触发连环强平，把有序回调放大为踩踏；此外，Strategy此前执行近年来首次减持，打破了长期持有不卖出的叙事，对市场预期和信心造成巨大打击。进入“震荡下行期”事实上，比特币在摸高到12.6万美元后再难上涨，陷入持续螺旋式回调。今年2月1日，比特币跌破8万美元关口，盘中最低跌至77082.48美元，创下2025年4月以来的最低水平，市值排名靠前的加密货币几乎全线跳水。此后的2月5日，比特币再次迎来暴跌行情，大跌超8%，价格跌破7万美元。最近一段时间，比特币长期徘徊在6万美元关口。从2025年10月12.6万美元触顶，到如今跌至6万美元左右，比特币币值已经回调超过50%。在于佳宁看来，比特币已经高度金融化，因此价格大概率摆脱不了周期性规律：有涨必有跌，有跌必有涨。过去这些年数字资产市场已经实打实走过好几轮大牛大熊，深度回调并不等于行业价值逻辑的衰退，反倒是市场正在清洗牛市的情绪泡沫，走向更强调制度约束、真实应用和金融基础设施属性的再定价阶段。“若宏观和资金面没有明显改善，不排除比特币继续下探。”Lacie Zhang判断，比特币已经进入一段“震荡下行期”，当前市场还没有看到足够强的新资金回流信号。Lacie Zhang特别提示一个临近的扰动因素：6月26日，最大加密货币期权交易平台Deribit将有约100亿美元名义价值的比特币期权到期，约占当前未平仓合约总量的37%。从持仓结构看，尽管看跌/看涨比率为0.83、看涨押注名义上仍占多数，但大部分看涨期权已处于价外，而看跌期权密集分布在6万—6.5万美元与7万—7.5万美元两个区间，这意味着在当前现货价位下，看跌一方更可能获利，也更有动力维持向下压力。Lacie Zhang认为：“季度末本身流动性偏弱，叠加这批大规模期权到期，价格在周五附近可能出现任一方向的‘超调’，待做市商对冲平仓后再向均值回归；而更值得警惕的考验在7月第一周——季度合约集中清算、市场整体杠杆进一步降低之后，才是检验底部成色的时间窗口。在那之前，比特币仍处于易跌难涨格局，5.8万美元附近是需要重点观察的下方目标位。”
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