多个合作品牌陷入纸尿裤风波后，孩子王再度向港交所递交招股书。近日，孩子王儿童用品股份有限公司（下称孩子王）再次递交主板上市申请书。去年12月，其首次递表港交所，后因期满而失效。作为国内母婴童赛道头部企业，孩子王2021年登陆深交所创业板。据弗若斯特沙利文，国内母婴童产品及服务市场格局高度分散，2022年至2025年，孩子王持续位居行业GMV榜首。2025年，公司以137亿元的GMV稳居市场第一，但其市场份额仅为0.3%，行业分散特征显著。母婴生意贡献九成营收孩子王由汪建国于2009年创立，首店落地江苏南京，是当时国内最具规模的母婴童商品一站式购物中心；2015年，公司门店数量已超100家，并发布了首个官方App商城；次年登陆新三板上市；2021年转板深交所创业板，完成国内资本市场布局。截至2025年年底，孩子王在中国所有省级行政区拥有3821家线下门店。门店结构分为自营与加盟两大体系，业务涵盖母婴童、头皮头发护理两大板块：自营门店中，母婴童业务门店1031家，头皮及头发护理业务门店175家；加盟门店中，母婴童业务门店173家，头皮及头发护理业务门店2442家。与此同时，公司还与92家分销商展开合作。2023年2025年（下称报告期），孩子王分别实现营收87.53亿元、93.37亿元、102.73亿元，2025年迈过百亿营收门槛；同期归母净利润分别为1.05亿元、1.81亿元、2.98亿元，业绩相对稳健。从收入结构来看，公司核心业务分为母婴童核心业务、头皮及头发护理新业务两大板块，对传统母婴板块依赖度极高。报告期内，孩子王母婴童业务收入分别为78.87亿元、84.33亿元、89.3亿元，占总营收比重分别为90.1%、90.3%、86.9%，连续三年贡献九成左右营收，是公司业绩的绝对支柱。在母婴主业细分品类中，奶粉是公司第一大核心品类，收入贡献占据半壁江山。2025年配方奶粉收入53.37亿元，同比增长5.3%，增速低于整体营收增速（10%），核心品类增长动能放缓。受社会出生率波动影响，奶粉生意并不好做。报告期内，公司配方奶粉销量分别为1906.8万件、2119.8万件、3199.5万件，销量逐年大幅攀升；但产品平均售价持续走低，依次为243元、239元、167元，2025年大幅下滑30%。价格下滑带来毛利率承压。报告期内，配方奶粉业务毛利率分别为1
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