7%、18.7%、16.6%，在母婴各细分品类中处于垫底水平。孩子王解释，2025年新增的一千多万件配方奶粉主要是面向加盟商及分销商的批发业务，其毛利低于终端客户。合作品牌陷尿不湿风波尿布产品为孩子王第二大母婴细分品类，增长同样陷入停滞。报告期内，该品类收入分别为8.54亿元、8.1亿元、8.24亿元，长期维持在8亿元级别；盈利表现同样疲软，2025年尿布产品毛利率为15.4%，显著低于其他（核心股）母婴童细分品类。值得一提的是，孩子王当前售卖的尿布产品正陷入舆论风波。公司尿布品类涵盖婴儿纸尿裤、学步裤及尿垫产品，除售卖大王、好奇、Babycare等知名第三方品牌外，还布局贝特倍护、幼蓓两大自有尿布品牌。6月18日有媒体报道，抽样检测显示，好奇碧芭宝贝Babycare等品牌婴幼儿纸尿裤检出甲酰胺。出售相关产品的孩子王也对外回应称，近些天线上客服密集接收到40005000进线量关于纸尿裤的咨询。孩子王也在最新招股书中提示风险，尽管公司维持严格的供应商选择标准，并与遵守严格质量控制标准的信誉良好的国内外品牌合作伙伴合作，但外界对中国制造母婴童产品的任何持续负面看法都可能影响客户信心，进而影响公司在多个产品类别的销售业绩。靠收购扩规模生育率波动背景下，拓展新的增长曲线成为母婴企业共识。自2023年提出三扩战略（扩品类、扩赛道、扩业态）后，孩子王一直靠买买买布局新业务。招股书指出，2023年公司收购母婴行业企业乐友国际65%的股权，填补自身在北方市场的空缺，进一步巩固母婴行业头部地位；次年又将剩余35%股权收入囊中。2025年收购动作更为密集。孩子王拿下幸研生物60%股权，切入护肤美妆赛道；通过附属公司江苏星丝域（孩子王持有其67%股权）收购丝域生物100%股权，布局养发护发领域。其中，丝域生物是国内头皮护理赛道头部品牌，2025年以3.3%的市场份额位居国内头皮及头发护理行业GMV榜首，该赛道同样存在市场格局分散的特点。截至2025年年底，孩子王拥有2617家科技养发门店，其中2442家为加盟店，占比超九成。该业务自2025年7月5日并入公司报表，年内实现3.79亿元收入，占公司总营收比重仅3.7%，目前业务体量仍较小。尽管养发护发收入贡献有限，却是公司优质的利润奶牛，盈利能力远超传统母婴主业。2025年，公司母婴童业务整体毛利率为21.2%，而头皮及头发护理业务高达67
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