6年4月，中基协数据显示半夏投资管理规模已进一步下滑至20亿-50亿元区间。更令人唏嘘的是，规模缩水恰恰发生在净值修复阶段。2025年6月起，半夏旗下产品净值反弹，截至2026年1月底，代表产品累计净值达8.618元。净值修复后，大量高位买入的投资者选择落袋为安赎回离场。李蓓曾在净值反弹后多次公开喊话，呼吁投资人保持耐心，但未能扭转资金流出趋势。从产品层面看，半夏稳健混合宏观对冲自2018年成立以来仅有一个完整年度亏损2023年全年亏损20.49%。而截至2026年6月18日，该产品年内亏损已达24.5%，超越了此前的最差纪录。半夏稳健混合宏观对冲2号、半夏平衡宏观对冲同样创下成立以来单年度最差表现。如果说重仓老登股是李蓓亏损的因，那么她在AI狂潮中逆势唱空，则是她与市场情绪全面背离的果。在本期月报中，李蓓再次旗帜鲜明地表达了对AI的看空立场。她直言：如果投资人想拿这笔钱去追AI，就算你骂我，我也想劝一句，千万要慎重。她认为AI泡沫破裂的触发条件已经出现，以Anthropic的ARR为例，最下游的模型公司收入增速已显著放缓，后续资本开支预期下行是大概率事件。然而市场显然不买账。在A股极致分化的行情下，资金大幅涌入科技赛道，而地产、消费、建材等老登股持续低迷。有观点认为，李蓓的困境本质上是左侧价值投资策略与极致分化行情的时间错配其投资框架本身未必有错，但私募产品的负债端无法承受漫长的左侧煎熬。坚守地产、消费等传统板块需要两个前提：宏观预期拐点出现，或市场风格切换；而在两者均未明朗之前，这种坚守注定艰难。二、李蓓事件给投资者的四点启示李蓓的遭遇绝非孤例。在A股30余年的历史上，无数明星基金经理都曾在极致的风格分化中折戟，而因为逆势坚守被市场教育（核心股），更是每一轮结构性牛市中反复上演的剧本。然而，每一次相似的故事背后，都藏着不同的时代背景与市场逻辑。李蓓的亏损不是简单的看错了，而是宏观判断、仓位管理、规模效应与市场趋势多重因素交织的结果。复盘这场失利，对普通投资者至少有以下四点启发。其一，宏观判断再精准，也敌不过市场风格。李蓓并非没有逻辑。她对地产供给出清、消费龙头低估值、能源股高股息的分析，从价值投资角度看都有其合理性。问题在于，再完美的逻辑也需要市场的配合。在一个资金高度集中、风格极度分化的市场中，价值发现可能需要忍受漫长的左侧煎熬，即左侧买入，即在下跌途中提前布
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