尽管年初中央安排的财政政策力度并不低，但地方支出意愿的变化客观上造成了财政少花钱的事实，导致固定资产投资增速持续承压。在不安排增量政策的前提下，仅通过追赶年初安排的财政支出进度，下半年能够形成实物工作量的财政支出较去年同期的增量也将接近1万亿。文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月二季度以来，投资端数据压力加大，很大程度来自于财政支出节奏的错位。去年二季度面对关税冲击带来的不确定性，政策主动加大了逆周期调节的力度。而今年一季度经济实现了开门红，外部环境相对缓和，出口保持高增，因而二季度财政政策保持定力。4-5月广义财政支出增速转负，主要受地方财政支出进度偏慢拖累。4月，全国前两本账合计的广义财政支出同比-7.3%，中央和地方支出增速分别为6.5%、-9.5%。5月，中央主动加快支出节奏，广义财政支出同比增长25.7%，带动全国增速回升至-3.9%，但地方广义财政支出增速仅-9.0%，仍在持续拖累财政支出节奏。当前财政支出较年初预算的偏离已达到过去5年同期的最高水平。根据年初的预算安排，2026年一、二本账的财政预算支出增速分别为4.4%、5.1%，但1-5月实际增速仅为0.8%、-4.3%；前两本账的合计预算支出增速为4.6%，但1-5月仅为-0.3%。目前一本账支出较年初预算减少4045.9亿元，偏离度达到3.4%；二本账支出较年初预算减少3029.4亿元，偏离度达到9.0%。当前一本账财政支出低于预算4045.9亿元，偏离度已接近9.24前的水平。与9.24不同的是，当下财政收入处于超收状态，可用财政资源较为充足。2024年8月一本账支出低于预算4339.3亿元，而一本账收入较预算减少9029.3亿元，此后触发了9.24一揽子政策的出台。
但今年二季度以来的财政逆风不等于传统意义上的财政紧缩。
但年初至今的财政收入并未出现明显收缩，反而在经济新动能的带动下加快增长。1-5月一般公共预算收入较年初预算增加1716.3亿元。1-5月，一本账的收入同比增长4.0%
，增速较1-4月提高0.5个百分点，高于年初预算2.2%的增速。其中，税收收入累计同比增速达到4.4%，前四大税种中仅消费税受成品油和汽车消费拖累出现回落，增值税和个税均保持较快增长，企业所得税累计同比在5月也实现了由负转正。这也表明当前财政的症结并非源自收入端，而是支出意愿发生了
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