候，我就可以以更低的价格，去买入公司。但是，更低的价格并不永远意味着无脑买入。在价格变得更低的时候，价值投资者往往要试图去理解，市场为什么会给出更低的价格？背后的原因一般可以分为两种：基本面变糟糕了，市场情绪变差了。在第一种情况发生的时候，其实做出买入决定是比较费力，或者说不那么愉悦的。以银行的股票为例，当的港股股票在2023年创下历史极端低估值时(当时的市盈率一度跌破3倍)，这背后的一个原因，是泡沫破裂可能对基本面带来负面影响。彼时，投资者如果试图在当时抄底，需要去辨别泡沫破裂对银行带来的影响究竟有多大。我们需要通过分辨所有人都有的基本面信息(有问题)，得出一个与众不同的、更加准确的答案(对银行的影响可控)。很明显，这是一个困难的工作。但是，在另一种情况下、也就是价格的下跌单纯是因为市场情绪变得更差，事情就变得简单多了。这时候，你不需要对基本面的变化做出艰难的、准确的判断，因为基本面根本没啥变化，价格的波动只是因为市场情绪发酵、短期不喜欢这种资产而已。这种因为市场情绪带来的价格下跌，就是被我称为“让我感到愉悦的下跌”。当我面对这种下跌时，我可以很快就确认，企业的经营和基本面一切如常，没有什么毛病，更低的价格单纯来自市场情绪的变化。在这种时候，我的买入决策就会变得更加轻松愉悦。而在2026年上半年发生的这场“老登股”下跌，就属于这种“让我感到愉悦的下跌”。老登股的基本面并没有明显的恶化，价格的下跌主要由于市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生。因此，在面对这种下跌的时候，做出买入的决策就会更加简单、更加让人感到愉悦：这就是为什么我把这种下跌称为“让我感到愉悦的下跌”的原因。(作者陈嘉禾，系九圜青泉科技首席投资官)(本文内容仅代表作者个人观点)
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