仍有不少场外资金持续盯着非AI板块的机会，只是边际变化还不足以驱动场外资金更广泛的入场。部分非AI低估值板块已有修复的基础，只需等待契机5月以来，A股的非AI板块相较于海外非AI板块的表现更弱，已经充分反映了需求衰退、货币紧缩、中东和谈波折等不少负面预期，目前已经具备了一定的性价比和修复的基础，需要等待自身叙事出现一些积极变化。这个变化可能来自于海峡通航后油价超预期的回落压低通胀预期，或者是全球非AI领域工业生产和社会活动的同步恢复。在强美元和加息预期升温后的市场环境中，我们对于品种的选择需要更加精细且有耐心，毕竟在没有重大边际变化之前，弱势板块的修复不会一帆风顺，甚至可能因为强势板块的调整而出现同步的调整。具体到配置方面，我们依然建议坚持AI+能化的结构。AI端，我们继续看好存储、燃气轮机（核心股）、柴油发电机组、半导体（核心股）设备和材料。能化端，电新方面我们看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现；化工（核心股）方面，油价中枢和波动率的下降带来补库开工需求，以及宏观流动性预期的见顶会是后续潜在的节奏点，当下更看好一些成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种，如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等；有色方面，我们推荐具备部分AI敞口但宏观上由于加息叙事估值暂时被压制的算力金属，如锡、铜及部分AI小金属（钨）。此外，继续建议增配低估值的券商，当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产（核心股）库存消化不及预期。



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