27%至114），MSCI新兴市场指数平均下跌19.1%，其中MSCI越南-19.9%、恒生指数-15.2%、韩国综合指数-11.5%等跌幅居前。第三，苹果涨价引发市场对担忧半导体（核心股）成本飙升将开始影响消费者需求及整体科技支出的担忧。科技产业的发展往往需要通过规模效应以实现产品成本的不断下降从而不断提升渗透率，从而形成科技公司营收规模的持续扩张。但是当前AI产业仍处于供需错配下上游硬件端不断涨价的过程中，下游厂商议价空间与利润被大量侵蚀导致被迫提升终端产品价格，由此形成对需求端的抑制。另外近期硅谷Token支出指数出现一定回调，说明在硬件端的持续涨价下，市场对AI的使用需求和边际支付意愿已经出现了一定程度的下滑。市场调整幅度或相对有限。我们认为在本轮回调中多数个股下跌已经较为充分，目前的调整或更多为AI产业链暴涨暴跌所带来的，估值已经出现了较为明显的下杀：截至6/26，当前全A市盈率中位数约为25.3倍，较年初29.5倍下降14.2%，较2月末高点31.1倍下降18.6%；当前下跌个股市盈率中位数约为20.3倍，较年初27.2倍下降25.1%，较2月末高点28.4倍下降28.3%。同时，我们判断今年全A业绩仍有望保持较强的增长，26/5规上工业企业利润累计同比+18.8%创21年以来新高，历史上工业企业利润与上市公司利润具备较强的相关性，预计未来全A净利润仍有望持续回升。此外，从万得一致预测变化来看，近半年26E全A非金融净利润增速（整体法，预测净利润最小值）上行20pct达到25%，其中上行幅度较大的主要集中于建筑建材（+78pct）、有色金属（核心股）（+42pct）、电子（+36pct）、基础化工（核心股）（+34pct）等。二、高低切概率不高，且更可能是高位回落而非低位补涨高低切概率不高且更可能是AI高位回落。我们在5/24《未到高低切策略周聚焦》中明确提出当前高低切发生概率不高，主因当前K型分化行情并非缘于资金虹吸的筹码转移，而是由基本面变化所驱动的。从K型下方来看，若涨幅落后行业股价出现低位补涨，则需等待政策发力后基本面回暖带来的业绩改善，后续积极关注7月政治局会议对下半年经济工作的安排，因此我们判断可能的高低切更多源于K型上方AI板块的高位回落。当前来看AI板块回落更多为受分母端风险偏好、无风险利率等因素影响形成的阶段性调整，分子端因美元流动性紧
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