将到来的半年报季中得到阶段性验证。新旧世界的定价逐渐交汇，缩圈行情下投资者也需要做好两手准备：拥抱新世界的通胀来源，以及传统世界中可能存在超预期的方向的“错杀”机遇。具体来说，前者主要指受传统世界需求坍缩影响相对较小的环节，如受益于中游扩产和下游资本开支共同拉动需求的半导体/AI材料、半导体设备与制造。后者则可以适当关注这些方面：第一，当前中上游采矿业与原材料制造业的景气度依然相对占优，其中化工、有色是除电子制造业外，唯二5月利润增速累计同比依然在50%以上的行业；第二，除TMT外，锂电、化工中部分企业的业绩表现同样存在着超预期兑现。第三，如果后续非美需求、制造业PMI、新兴市场投资和出口结构改善，A股顺周期有望从估值修复走向盈利修复，工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备等方向的弹性将更依赖这些指标的验证。第四，而在未来市场如果在缩圈行情中出现明显的波动率放大，红利资产避险属性同样有望凸显。东方财富：三季度A股指数上行空间大于下行风险短期外围波动继续，受其影响A股也出现震荡调整。我们认为短期外围主要变化是美股AI产业链担忧上升+加息及流动性收紧预期上升，A股估值环境虽然短期也会受到扰动影响，但整体看不具有系统性风险，我们依然认为三季度A股指数上行空间大于下行风险。短期A股内部结构存在拥挤，估值分化居历史高位，我们认为这可能来自市场对于碳基经济或者说传统行业预期过度悲观，三季度有望边际改善，因此可考虑逐步结构再平衡。我们也注意到近期较多传统行业公司密集增持回购，历史上看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性。我们认为这类公司也可成为下一阶段再平衡的考虑对象。重点关注行业：必需消费（食品等）、医药（CXO等）、煤炭、电力设备新能源、非银金融、新消费、互联网、半导体设备材料/国产AI链等。主题方向：关注积极回购增持的蓝筹组合。国投证券：本轮AI科技抱团眼下不会轻易结束综合眼下宏观“灰犀牛”并不明确以及AI资本开支难以验伪，本轮AI科技抱团眼下不会轻易结束，其核心大主线定位并未随着股价高位波动而受到动摇。到目前为止，我们倾向于认为当前AI科技基于产业浪潮股最终结束M顶第一个顶部大概率还未到来。对于AI科技目前的高波动状态，除去外围美股韩股扰动之外，一个很重要的观察来自近期沪深300ETF持续流出与两融为代表的资金持续流入形成鲜明对比，以带杠杆且风偏较
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