募股权公司Partners Group对旗下86亿美元规模的常青基金实施赎回限制，同样以此类策略闻名的等机构股价同步下跌。赎回潮的连锁反应正在蔓延：一旦机构开始限制赎回，会引发更多投资者争相退出。当赎回请求超过季度5%的上限时，机构通常会按比例分配赎回款，客户往往需要再等至少一个季度才能取回剩余资金。有国际机构在今年4月发布的报告中指出，美国私募信贷违约率在2025年已创下9.2%的新高，并且市场普遍预期该趋势或将持续甚至恶化，这些正在动摇投资者对整个资产类别的信心。分化的十字路口面对当前私募信贷市场出现的问题，祖劳夫表示：“这个资产类别本身不会消失，但部分私募信贷公司会消失。”这一判断似乎正被现实趋势印证。一边是“逃离风险”。资金正从高风险的直接贷款基金向更高透明度和分散度的品种进行迁移。根据LSEG Lipper数据，22只BDC基金一季度共获8.68亿美元资金流入。还有机构称一季度有大额资金涌入部分AA评级私募信贷基金及优质BDC的细分ETF，这与赎回潮形成反差。另一边是“逆势布局”。在遭遇困境时，资管巨头PIMCO买下了其旗下基金发行的4亿美元债券；旗下私募信贷平台也完成了7.5亿美元的债券发行。与此同时，机构还从制度入手重建市场信任。CEO马克.罗文强调“提升基金定价透明度至关重要”，并承诺将在9月底前为其信贷基金提供日度价格。橡树资本旗下战略信贷基金传来积极信号，二季度赎回请求降至4.5%，低于赎回上限。危机如同一场充满挑战的压力测试。正如PIMCO报告所指出的，在直接贷款终将迎来考验的背景下，投资者正被迫重新审视自身的非流动性敞口及相应的风险补偿。当“淘金热”退潮，资产质量、风控纪律和透明度，终将取代规模和速度，成为这个庞大“影子银行”体系下一轮竞赛的入场券。
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