较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的非银金融。AI主线上，市场提前交易中报景气以及产业链上涨价的材料，可以重点关注海外算力核心标的以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用也具有一定的配置价值。此外，阶段性可以关注题材股的修复行情，重点考虑政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。国金证券：两个世界 两手准备市场依然在积极定价紧缩的货币环境，实际利率与美元指数表现强势，制约了HALO交易从美国本土向外的扩散过程，需要指出的是，当下正在形成的强美元+强AI+强经济的三角并非是稳定结构，未来的变化值得关注。尤其是随着AI通胀不断外溢，AI投资产业链是否出现量价背离的滞胀有望在即将到来的中报季中得到阶段性验证。新旧世界的定价逐渐交汇，缩圈行情下投资者也需要做好两手准备：拥抱新世界的通胀来源，以及传统世界中可能存在超预期的方向的错杀机遇。新旧世界的定价逐渐交汇，如何把握缩圈行情，我们提供两条思路：第一，在尚未看到新世界明显的滞胀信号之前，尽管在缩圈过程中波动会有所放大，投资通胀的来源依然是一个拥抱圈中心的合理策略，尤其是当下需求已经大量来自于AI为代表的新世界，受传统世界需求坍缩影响相对较小的环节，如受益于中游扩产和下游资本开支共同拉动需求的半导体（核心股）/AI材料、半导体设备与制造；第二，赔率视角来看，考虑到近期市场围绕新旧世界的投资分化逐渐走向极端，其他（核心股）大类板块也可以适当关注未来中报季传统世界中可能存在超预期的方向的错杀机遇：从2026年5月工业企业利润数据表现来看，中上游采矿业与原材料制造业的景气度依然相对占优，其中化工（核心股）、有色是除电子制造业外，唯二5月利润增速累计同比依然在50%以上的行业；而从截至当前的业绩预告披露情况来看，除TMT外，锂电、化工中部分企业的业绩表现同样存在着超预期兑现，其业绩韧性来源主要有在于产业链一体化的强抗风险性、行业供需格局底部出清、以及外部需求存在韧性与高盈利能力等，这些或许也是传统世界中值得挖掘的方向。此外，如果后续非美需求、制造业PMI、新兴市场投资和出口结构改善，A股顺周期有望从估值修复走向盈利修复，工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备等方向的弹性将更依赖这些指标的验证。而在未来市场如果在缩圈行情中出现明显的波动率放大，红利资产避险属性同样有望凸显。中国银河：
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