2026年6月29日，A股创新药板块出现久违的强势行情。截至收盘，三生国健、舒泰神、广生堂封住20%涨停，荣昌生物、艾力斯、南模生物等多股涨幅均超10%。触发行情的直接动因，是国家医保局当日公示的2026年药品目录调整初审结果：557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通过商业健康保险创新药目录初审。前者是年度常规动作，后者则是中国医药支付体系改革的关键一步这是商保创新药目录首次与基本医保目录同步开展调整，双目录衔接机制正式落地，标志着支付体系改革从政策框架进入实质性推进阶段。市场用真金白银投票，背后是对创新药产业逻辑重构的预期。支付困局的破冰中国创新药产业过去十年的核心矛盾，始终围绕支付天花板展开。基本医保的定位是保基本，受基金承受能力约束，创新药进入医保目录的年治疗费用通常被压缩至30万元以内。这对于CAR-T细胞疗法、阿尔茨海默病新药、罕见病用药等高研发投入产品而言，意味着不进医保无量，进了医保无利的两难。企业要么接受灵魂砍价以价换量，要么固守自费市场，商业化空间极为有限。商保创新药目录的设立，试图打破这一僵局。与基本医保不同，商保目录不追求最低价，而是以临床价值与成本效益匹配为原则，为高价创新药提供支付通道。武汉大学董辅礽经济社会发展研究院副院长王健指出，商保目录本质是基本医保的过渡池创新药先通过商保渠道积累真实世界数据，待临床价值验证后，再考虑纳入基本医保目录。此次通过初审的54个药品，大多属于肿瘤、自身免疫疾病、罕见病及阿尔茨海默病等高临床价值、高定价领域。其中7款已在2025年商保目录中的药品，此次主动申报基本医保目录，侧面印证了商保支付路径的可行性。尽管进入基本医保仍需经历专家评审、谈判竞价等环节，且可能面临较大价格降幅，但商保+医保的双轨支付体系，已为创新药打开了新的商业化想象空间。从泡沫、寒冬到弹簧压至极限拉长周期看，创新药板块的资本市场表现，是一部从狂热到理性、从估值驱动到业绩验证的演进史。20202021年是融资泡沫期。20222024年是资本寒冬期。2025年是BD(授权许可合作)爆发年。2026则是深度调整期。从基本面看，2025年A股创新药板块营收同比增长26.32%，港股增长16.50%；百济神州2026年一季度净利润同比增长178倍；信达生物、复宏汉霖等头部企业实现扭亏；科创板28家创新药公司2026
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