年一季度合计净利润19.94亿元。行业已从烧钱研发转入产品造血阶段，BD收入开始替代一级市场融资成为核心现金流来源。2026年4月至6月中旬，百余家医药上市公司密集宣布或实施回购；截至6月，年内A+H股医药公司累计回购金额已近130亿元，恒瑞医药、百利天恒、药明康德、中国生物制药等头部企业均在列。历史级别的回购潮，折射出产业端对当前估值低估的共识。6月29日的上涨，本质上是压至极限的弹簧对外力消退的反应商保目录是催化剂，但底层支撑是产业逻辑已发生实质性变化。抓住细分赛道机遇在创新药产业进入兑现周期的背景下，细分赛道的投资机遇集中于技术迭代与全球化能力两个维度。双抗赛道是首个验证成药性的方向。全球双抗潜在市场规模达1500亿2000亿美元，而国内核心标的当前市值仅反映约200亿美元的市场空间。康方生物、三生制药、荣昌生物、君实生物等均在双抗领域布局，其中康方生物凭借多款双抗管线的临床数据优势，成为该赛道的代表性企业。ADC(抗体偶联药物)赛道已进入全球第一梯队。科伦博泰、百利天恒、映恩生物等企业在ADC研发与出海方面进展显著，而药明合联、浩源医药等CDMO企业则受益于ADC产业链的产能需求。CAR-T与罕见病药物是商保目录的直接受益方向。科济药业的舒瑞基奥仑赛注射液(实体瘤CAR-T)于2026年6月获批，这类药物患者群体小、定价高，基本医保覆盖难度大，商保支付是其商业化的关键路径。AI制药则从技术概念走向工业落地。和铂医药、百图生科、英矽智能及A股的药石科技、成都先导，均是该领域的重要布局者。此外，创新药出海模式正从传统的License-out(授权许可)向Co-Co(共同开发+共同商业化)升级。2026年5月，信达生物与辉瑞达成105亿美元的战略合作，涉及12个肿瘤项目，双方共同承担开发成本、共享商业化利润；恒瑞医药与百时美施贵宝的152亿美元合作亦采用类似模式。这种转变标志着中国药企从资产提供方向技术共创方演进，恒瑞医药、信达生物、科伦药业、海思科等头部企业是这一趋势的主要载体。
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