当下行业寒冬下，公司积极向下扎根夯实基础，调整渠道，提升组织和服务能力。我们认为公司在安徽省内仍具备较强的品牌力、渠道掌控力、经销商盈利能力及团队执行力优势，当前渠道库存与报表端已得到调整。随着低基数效应显现，H2有望明显增长，我们维持26-28年每股收益为6.56元、6.85元、7.18元，当前对应2026年12XPE，对应5.5%股息率。当前估值水平低，H2改善是催化，维持“强烈推荐”投资评级。  风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。 大华股份 海外收入持续扩张、视觉AI逐步扩散 报告摘要：  1、海外业务持续扩张。在全球与智慧物联行业格局持续重构、地缘贸易环境趋于复杂，新兴市场智慧城市、公共安全、工业智能化需求稳步扩容的行业大背景下，持续推进全球化深耕布局，不断优化海外区域市场结构与产品业务结构，加速从传统硬件出口向AI物联解决方案、创新业务综合服务商转型。的海外业务已经从早期单纯的出口，逐渐发展为覆盖全球的智慧物联解决方案体系。公司产品服务覆盖拉美、中东、东南亚、欧洲等全球180多个国家和地区，海外业务布局分散。其中来自发展中国家和地区的收入占公司海外收入的比例较高。大华通过设立海外分支机构、本地化销售团队、区域服务中心和合作渠道，形成了较强的全球运营能力。公司核心竞争力不仅来自摄像机、录像机等硬件产品的成本优势，更来自“产品+平台+解决方案”的整体输出能力。  2、业务步入上行。摄像头更换一般在5年左右，上次摄像头的安装高峰出现在2018年和2021年，摄像头开始步入更换。CIS主流分辨率从2M~逐渐过渡升级至4M~6M高分辨率已经成为应用图像产品的发展趋势。2024年全球CIS出货数量在5.28亿颗左右，实现同比增长约9%。2025年全球CIS出货数量预计在6亿颗左右，同比增长14%。从CIS各项性能提升在产品价格上也有所反映，与产品价格指数2026年5月29日为139.15，较5年前的价格增加近16%。  3、视觉AI逐步向各行业渗透。基于视频感知、AI算法、多模态模型与行业软件平台形成的智能视觉解决方案发展起来的视觉AI，其应用场景已经由传统业务逐步拓展至工业制造、巡检、智慧医疗与物流运营等生产领域。相比于传统行业，视觉AI领域对于研发、数据与软件生态的投入要求显著提升。  4、盈利预测与投资评级：预计20
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