护价稳渠道，2025年经营性现金流转负、期末合同负债同比回落，去库仍需时间。展望后续，营销型新帅有望优化渠道与产品运营，叠加新渠道高增、邛崃基地投产，公司具备弹性修复空间，但短期仍受需求复苏节奏制约。  盈利预测与投资建议  考虑行业深度调整及公司主动去库，我们预测公司2026-2028年归母净利润为3.29、4.07、4.52亿元(原2026年预测为16.69亿元)。参考公司历史十年PEBand，给予26年市盈率48倍，目标价32.16元，维持买入评级。  风险提示  行业竞争加剧；需求复苏不及预期；渠道去库及高端动销不及预期；管理层变动及战略调整风险；事件等。 新疆众和 AI电容、芯片及发展使4N6、5N及6N高纯铝需求大增，公司迎来发展机遇 核心观点  AI服务器出货量大增，且功率和电压不断加大，大幅驱动铝电解电容、固液混合铝电解电容、和MLPC的需求增长，进而拉动了电极箔原料高纯铝的需求。同时，需求增长，高纯铝溅射靶材国产化和高纯铝溅射靶材原料高纯铝的国产化则对5N5以上的高纯铝需求形成大幅拉动。公司高纯铝规模约占全球30%，全球第一，技术水平全球领先，是唯一既掌握三层电解法又具备偏析法工艺、可批量生产5N~6N超高纯铝的厂家，将高度受益于AI电容和铝靶材的快速增长。  AI服务器功率提升，拉动电容用高纯铝快速增长  AI服务器供电系统依赖多种含铝电容。一次电源(PSU)用牛角电容，二次电源端较多使用固液混合铝电解电容，靠近芯片侧用MLPC电容，超级电源则和BBU(备用电源单元)组成混合架构。随着机柜功率和电压的增长，电容的配置数量和参数要求更高。以铝电解电容为例，GB200每台机柜估算配置180颗铝电解电容器，RubinVR200估算用到480颗，达到了翻倍以上增长。随着机柜功率增长，系统需从传统UPS电池演进为+锂电混合方案，以满足微秒级功率瞬态响应需求。从GB300开始，正式从可选配件变为标配硬件，后续单机配置也会随着电压和功率持续膨胀。固液混合铝电解电容在二次电源侧承担中频滤波稳压作用，因此用量随着单柜总功率的攀升而线性放大。MLPC主要部署在芯片侧，承担高频去耦与瞬态响应，因此用量与AI芯片功耗及封装密度高度相关。以上四种电容都需要用到铝电极箔。随着AI机柜功率放大，铝电极箔用量将迎来高速增长，上游高纯铝需求也将随之增长，有望迎来量价齐升。  溅射
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