当下行业寒冬下，公司积极向下扎根夯实基础，调整渠道，提升组织和服务能力。我们认为公司在安徽省内仍具备较强的品牌力、渠道掌控力、经销商盈利能力及团队执行力优势，当前渠道库存与报表端已得到调整。随着低基数效应显现，H2有望明显增长，我们维持26-28年每股收益为6.56元、6.85元、7.18元，当前对应2026年12XPE，对应5.5%股息率。当前估值水平低，H2改善是催化，维持“强烈推荐”投资评级。  风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。九号公司申万宏源——发布2026年限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心公司发布2026年限制性股票激励计划。2026年6月5日，发布2026年限制性股票激励计划(草案)，计划拟向激励对象授予88.4724万股限制性股票对应的884.7240万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数73,124.2516万份的1.21%，对应存托凭证的授予价格为24.50元/份，首次授予的激励对象总人数为146人。本激励计划考核目标为，以2025年的营业收入为基数，2026-2029年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%；或以2025年的净利润为基数，2026-2029年净利润增长率分别不低于15%、30%、45%、60%，公司需满足以上两个条件之一。本次激励有利于公司吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将存托凭证持有人利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。  电动业务持续增长。2025年公司电动业务销量409.03万台，实现营收118.59亿元，同比+64%。公司围绕“生活方式”“运动性能”“新国标智能”三大核心，构建了Q、M、Fz三大产品系列。截至2026年1月，公司电动产品在国内市场累计出货量已突破1000万台。2026Q1，公司电动业务销量122.76万台，同比+22%，实现营收33.82亿元，同比+18%，在以旧换新高基数、新国标落地观望期背景下，仍保持增长趋势。  电动平衡车、全地形车等业务保持高景气度。2025年公司自主品牌零售滑板车销量146.26万台，同比+18%，实现营收31.69亿元，同比+28%；全地形车销量2.67万台，同比+12%，实现营收11.38亿元，同比+32%。2025年公司在CES展上发布第三代电动滑板车Max
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