稳定在较高水平。从中长期维度看，伴随外围省份利润率逐步向核心五省靠拢，盈利弹性十分可观。  成本压力边际缓解，看好后续利润率进一步修复  卫生巾主要原材料无纺布、高分子树脂等为石化相关材料，因此26Q2受石油价格快速增长影响，短期原料成本压力加大。当前美伊冲突影响趋弱，油价回落带动石化材料成本下行，我们判断原材料对盈利影响偏短期扰动，26Q3后看好公司毛利率迎来修复。同时从全年维度看，公司也仍将通过提价传导成本、产品结构进一步优化+规模效应释放等途径驱动盈利提升。  盈利预测与估值  中期维度，公司线下全国化扩张的成长路径清晰，外围省份仍在高速成长阶段；线上渠道经营质量改善有望贡献利润弹性。公司中期成长逻辑清晰，看好其盈利能力持续修复。我们预计2026-2028年公司实现收入41.10、48.59、57.06亿元，同比+18%、+18%、+17%；归母净利润4.00、4.88、6.27亿元，同比+92%、+22%、+28%，对应PE分别为15X、12X、9X，维持“买入”评级。  风险提示  渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；需求疲弱，线上流量政策调整风险。工业富联申万宏源——受益英伟达硬件堆栈复杂化趋势，ASIC业务有望加速推出LPU机柜、VeraCPU机柜、STX存储机架，在客户覆盖程度加深、交付效率提升下市占率有望进一步提升。26年CPO指引出货量1万台，27年数倍成长。26年也会开始陆续启动液冷ASIC服务器项目。交易模式从“Buy&Sell”转向“Consignment”亦将为我们提升对公司的利润率假设提供支撑。上调26-27年归母净利润预测至590亿/809亿(前次505亿/594亿)、新增28年预测1,067亿。考虑可比公司估值水平以及在全球算力基建硬件中的领军地位，给予26年35倍PE，目标市值约2万亿，维持“买入”。  26Q1业绩回顾：营收2,511亿元，同比+57%；归母净利润106亿元，同比+103%。  业务方面：板块收入同比增长1倍。客户覆盖范围持续拓展深化，同时产线自动化交付水平持续升级，整体出货效率稳步增强。AIGPU机柜同比出货量增长3.8倍，AIASIC服务器出货量同比增长3.2倍。报告期内，部分云服务商客户新增订单的原材料采购模式由buyandsell模式转为consign模式。  通讯及移动网络设备方面：公司紧扣建设与产
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