利好消息下，股价反跌的情况在韩国市场并不罕见。”对外经济贸易大学国际经济贸易学院助理教授彭鹭向21世纪经济报道记者表示，究其原因，其一在于“利好兑现即了结”的交易逻辑。如此大体量的投资计划，在正式公布前往往已被市场反复预期并提前定价，消息落地后，部分资金反而选择获利离场。其二，市场也在核算一笔更为现实的账目。投资规模庞大且周期漫长，意味着未来多年现金流将持续被占用，折旧负担亦随之上升。而当前半导体终端需求尚不明朗，在此节点大举扩产，市场难免担忧供给过剩、产品价格承压。彭鹭认为，市场质疑的并非三星和SK海力士的投资行为，而是这笔投入在当前周期下的回报能否有效覆盖成本。市场的恐慌情绪并非没有道理。随着存储涨价，有美国投行预计2027年单座AI算力数据中心资本开支整体将增加30%。存储芯片持续涨价推高上游盈利，但下游云厂商投资回报持续走低，市场担心云厂商后期能否收回投资，未来会不会削减存储采购长单。尤金证券分析师Huh Jae-Hwan认为，本次大型产业项目将利好半导体产业链相关企业，有助于缓解行业产能瓶颈。彭鹭则认为，三星和SK海力士的投资计划对产业链的影响需要区别看待。“长期而言，订单的确定性对上游设备、材料及本土供应商构成实质利好，亦有助于巩固韩国在全球半导体产业链中的竞争地位。然而，这属于慢变量，短期难以在股价中充分反映。”她认为，更值得关注的是，韩综指本就高度依赖三星与SK海力士的权重表现，若两家企业因扩产预期而承压，反而将对大盘形成拖累。如此，产业层面的长期利好与指数端的短期表现，完全可能呈现方向性背离。李徽徽也认为，对于三星和SK海力士本身，市场将以更严苛的标准加以审视，关注的焦点或许不是投资规模本身，而是HBM、先进DRAM及AI数据中心需求能否持续覆盖高昂的资本成本。“目前市场的顾虑不在供应端，而在需求端。”安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者表示，若市场持续出现对AI投资过热的担忧，很可能会影响资产定价和韩综指的走向。“外资撤，散户加杠杆进”上周，韩国综合指数曾经历两次暴跌触发熔断，叠加多次临时停牌（Sidecar）干预，其波动率跃升全球首位。彭博策略师Garfield Reynolds称，韩国股市隐含波动率指数周一创下历史新高，市场对今年涨势能否延续存在明显疑虑。造成韩综指高波动性的原因，很大程度在于它深陷结构性失衡。据了解，K
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