发布研报称，2026H1医药板块延续“创新出海加速+结构分化持续”的特征，供给端-创新持续进阶，需求端-海外持续景气，国内政策发力明显，具体表现为：产业定位升格为“新兴支柱产业”，BD金额续创新高，带动CXO、上游等创新产业链订单与业绩持续向好。此外，院内外医药承压状况有待改善。近期医药板块深度调整主要反映流动性与市场风格变化，而非创新产业趋势转变。展望下半年，该行认为医药创新景气度不变、底部价值明显、资金面较好，看好：全球临床数据优势、出海与商业化兑现能力强的企业，订单修复与结构升级兑现的CXO与上游产业链，同时关注海外放量与科技属性较强的，经营向好、重启扩张的药房，低位有变化的、中药个股等。主要观点如下：药品板块是核心方向，判断重点从“BD催化”转向“临床数据全球竞争与商业化兑现能力”BD合作模式迭代升级，已从单品授权转向平台联合开发，2026Q1规模突破600亿美元，达2025年全年一半，中国药企在全球产业链中议价能力显著提升。ASCO等会议中国产数据质量提升，进一步验证中国药企在双抗、ADC、GLP-1、小核酸等方向的全球竞争力。推荐：二代IO条线：、、等;ADC条线：科伦博泰、百利天恒、、、杰瑞等;小核酸领域：、、、等。同时重点关注多平台布局的Pharma企业：、、、、。创新产业链：重点关注CXO与生命科学上游景气度带来的机会1)CXO：2025&26Q1整体复苏，有所分化，全球医药投融资回暖叠加国内BD出海高增，推动CDMO订单充沛，CRO收入回暖利润尚待修复，部分中小CDMO业绩分化;多肽、小核酸等新模态订单崛起，AI落地提效，行业集中度上行。关注：、、、、、、、、等。2)生命科学上游：下游、CXO需求回升明显，新模态拉动高端耗材试剂需求，带动订单与业绩持续复苏，收入稳增、利润高增且分化增大。此外高端领域国产替代提速，龙头领跑，行业整合加快，企业向下延伸打造试剂+CDMO一体化平台，关注、、、、、等。：行业整体仍在磨底，关注新业务体现增量或产品供需格局变化的公司，看好：、、等。医疗器械：周期筑底，关注出海兑现、高端替代与创新三条主线板块收入端26Q1已回正、利润端仍承压，招投标短期回落但收入修复滞后兑现，拐点临近未现。增长红利出现转向，设备出海弹性最突出、高端影像与内镜处于壁垒攻坚期;高值耗材后集采阶段创新品类放量、出海空间大;低值耗材随海外去
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